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航天信息拟收购航天网安，强化电子政务与安全可靠产业竞争力总结

核心内容

航天信息（600271.SH）于2018年12月24日发布公告，拟以自有资金5.82亿元收购南阳融志融信、深圳治中、航天基金、广西尚田实业投资等持有的航天网安65%股权，该交易构成关联交易。此次收购旨在提升公司在电子政务与安全可靠产业中的竞争力，预计2018~2020年扣非并表净利润分别不低于5600/8200/10400万元。

主要观点

• 航天网安背景：航天网安是一家专注于电子政务信息系统建设的企业，提供国家电子政务网络互联、互通、互信、互认、互操作的大型内联网整体解决方案及应用产品体系。其产品已在多个政府部门部署，具备较强的技术实力和行业影响力。
• 协同效应：此次收购将带来三大协同效应：
  1. 提升公司在电子政务产业中的核心关键技术水平，完善产业链，增强核心竞争力。
  2. 构建电子政务网络的全产业布局，实现产业链整合，发挥各环节协同效应。
  3. 整合航天网安已有的技术门槛与市场资源，进一步巩固公司在电子政务及安全可靠产业的市场地位。
• 投资建议：公司作为税控硬件龙头，拥有大量企业客户和全国性渠道网络，积极拓展助贷与会员等增值业务。并购完成前暂不调整盈利预测，预计2018-2019年EPS分别为0.86元、1.12元，给予“买入-A”评级，6个月目标价为30元。
• 财务表现：2016-2018年，公司主营收入和净利润稳步增长，毛利率和营业利润率保持稳定。预计2018-2020年ROE维持在16.7%左右，ROIC显著提升，显示出公司良好的投资回报能力。

关键信息

航天网安产品特点

• 提供六个体系的一整套应用解决方案产品，包括资源管理、目录体系、信任体系、安全服务集成环境、交换体系、电子文件管理系统。
• 在国家电子政务网络基础管理与服务领域参与标准制定，是信任与交换产品行业的标杆企业。

并购背景与目标

• 国家电子政务系统安全可靠应用试点在“十三五”期间逐步扩大，投资规模增加。
• 公司希望通过并购航天网安，推动自主安全可控系统建设，增强市场地位。

财务预测

• 营收增长：预计2018-2020年营收分别为33,354.8百万元、38,124.5百万元、43,690.7百万元，年均增长率约为12%-14%。
• 净利润增长：预计2018-2020年净利润分别为1,608.7百万元、2,089.0百万元、2,390.4百万元，年均增长率约为14%。
• 每股收益：预计2018-2019年EPS分别为0.86元、1.12元。
• 估值指标：2018-2020年PE分别为27.4、21.1、18.5倍，PB分别为4.0、3.5、3.1倍，显示出公司估值逐步下降的趋势。

风险提示

• 助贷与会员业务进展可能低于预期。
• 市场环境变化可能影响并购后的协同效应。

其他信息

• 股价表现：截至2018年12月24日，股价为23.69元，6个月目标价为30元。
• 分析师信息：胡又文、徐文杰为本报告分析师，提供专业投资建议。
• 公司评级：买入-A，预期未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 免责声明：本报告仅供安信证券客户使用，不构成投资建议，且不保证信息的完整性与准确性。

总结

航天信息通过收购航天网安，进一步巩固了其在电子政务及安全可靠产业中的领先地位，提升了核心技术能力和市场竞争力。并购后的协同效应显著，预计将带来业绩增长和行业影响力提升。公司财务表现稳健，估值合理，投资建议为“买入-A”，6个月目标价为30元。同时，报告也提示了业务进展不及预期等潜在风险。