20250513-东海证券-氟化工行业月报_制冷剂价格维持上行趋势_需求持续提升_23页_881kb

氟化工行业月报2025年5月13日总结

一、核心观点
2025年4月，三代制冷剂（R32、R125、R134a）价格持续上涨，其中R32价格较3月底上涨426%，R134a上涨215%，R125维持稳定。含氟聚合物价格整体回升，PTFE悬浮中粒、分散树脂等产品价格分别达42000元/吨、43000元/吨，PVDF锂电级价格为55000元/吨。同时，5-7月空调排产维持同比增长，预计6月、7月需求持续增长，支撑制冷剂价格高位运行，行业景气度提升。

二、制冷剂市场动态

1. 价格趋势

   • 三代制冷剂价格显著上升：R32、R134a价格均创年内新高，R22价格维持稳定，但价差上涨165%。
   • 二代制冷剂R22因配额政策调整，价格自2024年4月起快速攀升，4月价差达262935元/吨，为近5年最高水平。

2. 产量与库存

   • 4月三代制冷剂产量同比环比波动：R32、R134a产量同比大幅增长（2372%、1787%），R125产量同比下降1941%。
   • 库存持续下降：三代制冷剂工厂库存同比环比均减少，R32库存同比下滑258%。

3. 下游需求

   • 空调排产：5月同比增长994%，6-7月预计分别增长1410%和1430%，处于近年高位，支撑制冷剂需求。
   • 冰箱排产：5月同比下降489%，但6-7月预计小幅波动，对制冷剂需求影响有限。

三、含氟聚合物市场动态

1. 价格与成本

   • 含氟聚合物价格自2024年以来保持低位，2025年4月开始反弹。PTFE悬浮中粒、分散树脂价格分别为42000元/吨、43000元/吨，PVDF锂电级价格为55000元/吨。
   • 成本端萤石和无水氢氟酸价格下行：萤石湿粉、干粉价格分别下降245%、233%，无水氢氟酸价格环比下降462%。

2. 产量与开工率

   • 4月PTFE、PVDF、HFP产量同比环比均上升，其中PVDF产量增长2612%。
   • 工开工率回升：PTFE开工率76.82%，PVDF开工率71.72%，HFP开工率60.5%。
   • 库存同比环比下降：PTFE库存同比减少2500%，PVDF库存减少630%，HFP库存减少909%。

四、投资建议

1. 行业前景

   • 2025年二代制冷剂配额削减，三代制冷剂生产配额维持基线，供需关系趋紧，价格支撑明显。
   • 空调行业5-7月排产持续增长，制冷剂价格高景气度将推动企业盈利能力提升。

2. 企业推荐

   • 关注制冷剂行业龙头及具备完整产业链的氟化工企业，如巨化股份、三美股份。
   • 重点跟踪氟化工原料相关企业，如金石资源，以获取成本端优势。

五、风险提示

1. 政策风险

   • 制冷剂配额政策调整可能影响供需关系及价格波动，进而影响企业盈利。

2. 原材料风险

   • 萤石、氢氟酸、甲烷氯化物等原料价格波动可能推高成本或挤压利润空间。

3. 需求风险

   • 下游家电、新能源产业需求不及预期可能导致氟化工产品价格下行，影响企业业绩。

六、其他说明
报告基于公开数据及行业研究，分析制冷剂及含氟聚合物市场趋势，提醒投资者关注政策、成本和需求变化对行业的影响。