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电子：AI浪潮下被动元器件开启超级新周期

核心内容

随着人工智能（AI）技术的快速发展，AI服务器对电力电子元器件的需求显著增加，推动了被动元器件（电感、电容）进入新的增长周期。该趋势主要体现在电感和电容两个领域，其中电感因供电架构的迭代和高功率需求而迎来量价齐升，电容则因高端MLCC和超级电容的应用需求增加而进入涨价周期。

主要观点

1.1 电感：量价齐升

• 需求增长：AI服务器的功耗显著增加，带动一体成型电感需求激增。传统服务器单台设备约使用30-50个电感，而AI服务器（如NVIDIA DGX H100）使用80-120个，增长幅度达160%。
• 供电架构变化：随着GPU和CPU功耗提升，供电架构从48V12V向48V直接转6.75V或更低电压模式转变，推动了LPD、VPD、IVR等技术的应用，对电感性能提出更高要求。
• 技术突破：英伟达在2026年IEEE APEC会议上发布了用于高密度垂直电源传输（VPD）的两阶段PMF耦合电感，尺寸为8mm×8mm×1.5mm，用于两阶段降压VRM，实现6V输入，总高度仅3mm，峰值效率达89%。
• 市场前景：预计未来3-5年一体成型电感年复合增长率可达20%-40%，国产电感厂商如顺络电子、铂科新材等有望受益。

1.2 电容：高端MLCC与超级电容需求激增

• MLCC需求大增：AI服务器对MLCC的需求呈现“量质双升”趋势。以英伟达GB300为例，单台服务器需约44万颗MLCC，而村田预测AI服务器MLCC需求将以年均30%的速度增长，2030年较2025年增长3.3倍。
• 供需紧张：高端MLCC产能扩张周期长，短期内有效产能难以快速提升，导致价格持续上涨。2025年下半年至2026年2月，MLCC现货价格上涨约20%，价格涨幅普遍在5%-30%，高端品类涨幅更高。
• 超级电容应用扩展：超级电容在AI机柜中从“可选项”变为“平台工程能力”，用于应对GPU集群的瞬时功率波动。预计2025-2032年全球AI服务器用超级电容器收入年复合增长率达16.9%。
• 钽电容需求上升：聚合物钽电容在AI服务器中作为中高频储能与去耦组件使用，其需求因AI应用而大幅增加，但产能扩张困难，导致价格持续上涨。国巨已多次调涨钽电容价格，涨幅达20%-30%。

关键信息

• AI服务器供电架构：从48V12V转向48V直接转6.75V或更低电压模式，减少中间转换环节，提高整体效率。
• 电感性能提升：PMF结构实现磁通抵消，提升电流密度和效率，满足高功率需求。
• MLCC市场预测：2025年全球MLCC市场规模为348.95亿美元，预计2034年将达1092.2亿美元，CAGR约为13.52%。
• 超级电容优势：具备高功率密度和抗电磁干扰能力，适用于AI服务器的高瞬态变化环境，降低冷却能耗。
• 行业趋势：被动元件进入全品类、多轮次、跨区域涨价周期，高端产品价格涨幅显著。

投资建议

• 受益标的：
  • 电感及产业链：顺络电子、铂科新材、龙磁科技、麦捷科技、京泉华
  • MLCC及产业链：三环集团、洁美科技、风华高科、博迁新材、国瓷材料
  • 其他电容：江海股份、法拉电子

风险提示

1. 技术迭代不及预期：若AI服务器产品性能升级进度滞后，技术落地可能推迟。
2. 下游AI需求不及预期：若算力基建与智能终端扩容节奏放缓，将影响元器件出货。
3. 国内产品竞争力不及预期：本土产品在技术、质量等方面仍与海外龙头存在差距，市场拓展可能受阻。

行业走势（部分数据）

作者信息

• 佘凌星
  执业证书编号：S0680525010004
  邮箱：shelingxing1@gszq.com

• 朱迪
  执业证书编号：S0680525100002
  邮箱：zhudi@gszq.com

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