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长远锂科（688779.SH）Q2业绩环比改善，关注新技术布局及海外客户进展

1. 业绩现状

• Q2业绩显著环比改善：2023Q2实现营收296亿元，同比增长34.4%，环比增长53%；归母净利润6.4亿元，环比扭亏为盈增长6744%；扣非归母净利润5.1亿元，环比大幅增长。
• 盈利能力大幅提升：23Q2综合毛利率达72%，环比提升37个百分点；净利率22%，环比提升21个百分点，反映成本控制及需求回暖。
• 行业周期影响：Q1受下游去库、需求低迷影响，销售不振；Q2随部分动力电池项目放量及行业开工率回升，产能利用率恢复，推动业绩改善。

2. 监管面临的挑战

• 短期压力：锂盐价格波动及行业竞争加剧导致净利润同比下降91%（上半年），预计2023全年业绩承压。
• 需求疲软与价格波动：受新能源车补贴退出及高位库存拖累，三元需求偏弱，上半年三元售价及订单量减少。
• 成本压力：原材料价格波动显著，公司通过战略采购协议增强供应灵活性，成本压力有望逐季缓解。

3. 未来展望

• 下半年修复盈利的乐观预期：随原材料价格企稳、库存消化及下游需求回暖，公司盈利能力有望逐步修复。
• 技术布局加速推进：
  • 三元方向：超高镍单晶、NCA和高电压快充型中高镍材料取得重要进展，已实现百吨级出货或客户认证。
  • 磷酸铁锂：完成验证与小批量试产，已获部分客户订单，预计Q3量产出货。
  • 钠电正极：层状材料第一代产品已吨级销售，普鲁士蓝、聚阴离子路线亦有研发布局。
• 海外客户拓展加速：2月获丰田战略定点，预计2026年配套高镍正极材料，推动公司全球化出货规模增长；与法国Axens合作推进欧洲产能建设，加速国际化进程。

4. 投资评级

• 盈利预测：2023-2025年归母净利润调整为37/79/147亿元，同比增长-75.5%/117.2%/85.3%，对应PE分别为512/236/127倍。
• 目标评级：维持“增持”。

5. 风险提示

• 原料价格波动超预期；
• 下游市场需求不及预期；
• 新产品开发与市场导入进度延迟。