20211007-中州期货-油脂季报_马棕累库不及预期_油脂延续震荡偏强基调_13页_1mb

油脂市场分析总结

一、核心内容概述

本报告分析了2021年三季度油脂市场行情，重点围绕棕榈油、豆油、菜油三大品种展开。整体来看，油脂市场在三季度延续震荡偏强的走势，主要受供应偏紧、需求强劲、能源危机、资金推动等因素影响。

二、主要观点与关键信息

1. 棕榈油

• 产量：受疫情和劳工问题影响，马棕产量不及预期，7月产量降至152万吨，低于2016年同期水平；8月产量恢复至170万吨，但仍低于近五年平均值176万吨；9月预计产量达175万吨，为年度峰值。
• 出口：9月出口或大幅反弹，预计达155万吨，环比增长33.60%，主要受印度需求拉动和欧盟生物柴油需求增加影响。
• 库存：9月库存预计小幅下滑至186万吨，四季度将进入季节性累库阶段，但国际需求仍可能支撑库存维持低位。
• 国内情况：10月到港量预计增至57万吨，进口利润改善推动贸易商采购积极性；当前国内库存处于历史低位，四季度供应偏紧局面有望缓解。
• 价格驱动：能源危机背景下，国际原油走强推动棕榈油价格，叠加马棕减产预期，支撑价格维持高位。
• 策略建议：四季度棕榈油基本面偏强，建议继续持有月间正套。

2. 豆油

• 外盘影响：美国生物燃料政策尚未明确，市场波动受消息面影响；南美天气炒作可能成为四季度关注点。
• 国内供应：受限电影响，油厂开机率受限，压榨量回升受限；大豆到港量偏少，10月预计685.75万吨，低于去年同期；四季度为传统消费旺季，库存有望继续走低。
• 基差与需求：9月基差持续走高，达千元水平；下游备货意愿偏弱，以低点价和远月基差为主。
• 市场情绪：榨利显现后，空头套保资金入场，盘面波动加剧。
• 策略建议：四季度豆油基本面偏强，建议继续持有月间正套。

3. 菜油

• 基本面：国内供应趋紧，进口利润倒挂，远期采购缺口难以弥补；国内库存回落只是时间问题。
• 资金推动：资金兴致浓厚，持仓量处于历史高位，助涨盘面。
• 抗跌性：菜油抗跌性表现突出，可作为油脂间套利的多头配置。
• 供应风险：加拿大菜籽减产格局已定，产量降至13年最低水平，出口预计下降38%至650万吨。
• 策略建议：菜油多头价值明显，建议关注其作为油脂间套利工具的配置价值。

三、风险提示

• 马棕累库不及预期：若减产格局持续，库存可能维持低位，支撑价格高位运行。
• 印度植物油需求：印度进口政策变化可能影响棕榈油需求。
• 生物柴油炒作：生柴需求增加可能对棕榈油价格形成支撑。
• 宏观变动：全球经济形势、政策调整等宏观因素可能影响油脂市场。
• 南美天气：拉尼娜天气可能影响大豆产量，进而影响豆油市场。

四、市场展望

• 棕榈油：四季度供应端话题逐渐落幕，但国际需求可能持续，限制后期累库，支撑价格高位。
• 豆油：四季度基本面偏强，低库存、高基差格局持续，但榨利吸引空头入场，盘面波动加剧。
• 菜油：多头价值明显，但市场已提前交易供应趋紧预期，后期上涨空间需结合市场情绪判断。

五、策略建议

• 大方向：油脂整体延续震荡偏强格局，建议关注震荡偏强走势。
• 套利策略：继续持有菜油和豆油的月间正套，把握季节性去库机会。

六、免责声明

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