20160506-招商证券-食品饮料业5月月报暨年报季报回顾：业绩现金流指标靓丽，奠定白酒全年增速_1mb

食品饮料行业2016年5月月报总结

核心内容

本报告分析了2016年5月食品饮料行业的市场表现、年报季报回顾及投资建议，重点聚焦白酒和大众品板块。

主要观点

• 白酒板块在2016年初至今获得正收益，相对沪深300指数涨幅超过18%，且整体估值仍具优势。
• 高端白酒（如茅台、五粮液、古井贡酒）业绩持续增长，超市场预期，验证行业加速回暖。
• 大众品板块（如伊利、双汇）受益于成本下降和产品结构优化，毛利率提升，但市场竞争依然激烈。
• 投资建议中，推荐白酒三剑客（茅台、五粮液、古井），关注三线白酒（金种子、酒鬼酒、ST水井）的反转机会，以及食品电商、伊利、双汇等优质个股。

关键信息

市场回顾

• 白酒板块在2016年初至今获得正收益，相对沪深300涨幅超过18%。
• 行业估值按15年业绩计算仅21.7倍，其中龙头企业不到20倍，具备估值优势。
• 基金对白酒板块的配置比例有所回升，但仍处于低配状态。

白酒板块表现

• 茅台：收入增速达17%，预收款处于高位，全年继续释放概率大。
• 五粮液：收入利润增速均超30%，超市场预期。
• 洋河股份：收入利润增长稳定，表现良好。
• 古井贡酒：一季度收入增长近4亿，预收款创历史新高。
• 其他公司：如山西汾酒、老白干酒、顺鑫农业等也表现出不同程度的复苏迹象。

大众品板块表现

• 伊利股份：毛利率增长4.6%，受益于原奶价格下降和产品结构升级。
• 海天味业：受益于成本下降和产品提价，毛利提升0.4%。
• 洽洽食品：毛利率同比增长0.4%，表现良好。
• 克明面业：业绩逐步释放，增速达64.4%。
• 双汇发展：一季度毛利率增长，成本优势明显。

财务指标分析

• 预收款：茅台、五粮液等名酒企业预收款显著增长，反映经销商积极打款。
• 收到现金/营业收入：茅台达155.1%，五粮液75.6%，反映现金回款能力增强。
• 应收票据：五粮液应收票据同比增速高达112.1%，显示票据仍是重要打款方式。
• 费用率：多数公司费用率稳中略增，但茅台、五粮液等龙头公司费用控制较为积极。

投资建议

• 白酒板块：坚定持有，推荐三剑客（茅台、五粮液、古井），适当布局三线白酒黑马（金种子、酒鬼酒、ST水井）。
• 食品板块：关注安琪酵母、伊利股份、双汇发展等具备增长潜力的个股。
• 风险提示：消费持续低迷可能影响行业表现。

行业数据概览

行业规模

行业表现

高端品财务指标

大众品财务指标

风险提示

• 消费持续低迷可能对行业造成压力。
• 市场竞争加剧，多数公司费用率稳中略增。