深度报告-20210505-浙商证券-纺织服装2020年报及2021一季报总结_21Q1业绩惊喜不断_继续坚定看好国货崛起主线_16页_1mb

纺织服装行业2021年Q1总结

核心内容概览

2021年第一季度，中国纺织服装行业整体表现强劲，社零消费同比2020年增长54.2%，较2019年同期增长4.5%，显示出后疫情时代的强劲复苏态势。3月H&M事件推动国货品牌崛起，多个品牌服饰龙头在21Q1实现超预期增长，展现出强大的市场竞争力和品牌影响力。同时，制造业龙头在疫情控制背景下保持稳定增长，积极扩产并提升盈利能力，展现出全球供应链的领导地位。

主要观点

国货品牌崛起

• 安踏体育：21Q1安踏/FILA流水较19Q1增长低双位数/65%-70%，库存和折扣回到疫情前水平，预计2021-2023年归母净利增长51%/25%/21%，对应PE 41/33/27X。
• 李宁：21Q1流水同比增长80%-90%，线上增长达120%，预计2021-2023年归母净利增长50%/24%/22%，对应PE 54/44/37X。
• 波司登：21财年预计羽绒服收入将超Moncler，重回全球第一，预计2021-2023年净利润增长40%/27%/23%，对应PE 21/17/13X。
• 太平鸟：连续5个季度高增长，预计2021-2023年归母净利增长39%/23%/23%，对应PE 24/20/16X。
• 特步国际：21Q1主品牌流水同比增长55%，预计2021-2023年归母净利增长39%/18%/16%，对应PE 21/18/16X。

低估值细分行业龙头

• 比音勒芬：21Q1收入/归母净利同比增长45%/55%，预计2021-2023年归母净利增长28%/25%/19%，对应PE 19/15/13X。
• 地素时尚：21Q1收入同比增长约7%，预计2021-2023年归母净利增长15.6%/15.6%/15.4%，对应PE 13/11/10X。
• 罗莱生活：21Q1收入同比增长48%，预计2021-2023年归母净利增长22%/15%/15%，对应PE 18/15/13X。
• 富安娜：21Q1收入/利润同比增长20%/14%，预计2021-2023年归母净利增长25%/12%/12%，对应PE 12/10/9X。
• 水星家纺：21Q1收入同比增长19%，预计2021年全年利润增长超20%，对应PE 12.0X。

传统服装白马龙头

• 森马服饰：21Q1收入同比增长50.1%，预计2021-2023年归母净利增长16.0%/18.7%/21.3%，对应PE 20/17/15X。
• 海澜之家：21Q1收入同比增长45.45%，预计2021-2023年归母净利增长74%/13%/11%，对应PE 10.1/9.0/8.1X。

关键信息

• 消费复苏：2021年Q1纺织服装社零消费较2020年增长54.2%，较2019年增长4.5%。
• 品牌升级与产品力提升：多个品牌通过品牌升级、产品年轻化、电商发力等方式实现增长，如波司登、太平鸟、李宁等。
• 产能释放与供应链优化：申洲国际、华利集团等制造业龙头在21Q1实现显著增长，产能释放和供应链效率提升是主要驱动力。
• 估值吸引力：多数国货品牌和细分行业龙头估值处于历史低位，具备投资吸引力。
• 风险提示：终端消费需求波动、多品牌运营不及预期。

投资主线

1. 品牌服装：重点关注安踏体育、李宁、波司登、太平鸟、特步国际等国货品牌龙头。
2. 纺织制造：推荐申洲国际、华利集团、天虹纺织、健盛集团、华孚时尚等具备全球制造能力的中资纺织企业。
3. 家纺与日用品：关注罗莱生活、富安娜、水星家纺等龙头在电商与线下扩张中的表现。

行业评级

• 纺织服装行业：看好

图表目录

• 图1：服装鞋帽针纺织品社零单月同比增速（%）
• 图2：纺织品出口金额单月及累计同比增速（%）

数据来源

• 公司公告
• 国家统计局
• 浙商证券研究所
• 海关总署