20211221-上海证券-纺织服装行业2022年投资策略_分化时代_关注品牌崛起确定性_32页_2mb

纺织服装行业2022年投资策略总结

核心内容

本报告聚焦于2021年1-10月纺织服装行业经济数据及2022年投资策略，提出在“分化时代”中，应关注品牌崛起的确定性。重点分析了运动鞋服品牌、综合服饰企业、女性贴身内衣及中游纺织制造加工行业的发展趋势、市场机会与风险提示，并推荐了相关标的。

主要观点

• 运动鞋服品牌：国货意识提升与品牌升级推动国产品牌崛起，新疆棉事件加速了国产替代进程。国产品牌在管理能力、品牌文化认同力方面表现突出，有望享受新时代红利。
• 综合服饰企业：品牌提升持续进行，快反模式与柔性供应链提升运营效率，电商与全渠道布局增强品牌影响力。看好具备出海并购能力的企业，助力打造第二发展曲线。
• 女性贴身内衣：消费者对舒适与个性化需求增强，无尺码内衣等新品类崛起。线下渠道仍具重要价值，电商运营能力与全渠道铺设能力成为竞争关键。
• 中游纺织制造加工：行业在疫情后逐步复苏，强客户绑定与成本优势成为龙头企业的核心竞争力。产能向东南亚转移有助于降本增效，提升全球竞争力。

关键信息

1. 行业经济数据（2021年1-10月）

• 销售收入：11825.50亿元，累计增长8.3%
• 利润：534.40亿元，累计增长4.6%

2. 市场趋势

• 运动鞋服市场：2020年市场集中度CR5超过70%，预计2025年市场规模将接近6000亿元。
• 女性内衣市场：2020年市场规模约2000亿元，增长率保持在5%以上。中国女性内衣市场CR5约8%，远低于日本和美国的70%。
• 纺织制造行业：2020年棉花价格指数上升，但行业整体表现稳健，下游优质客户集中化推动业绩复苏。

关注标的

1. 运动鞋服品牌

• 安踏体育：多品牌矩阵布局，涵盖大众、中高端及高端市场。2021年营收及利润稳步增长，毛利率与净利率表现良好。
• 李宁：主打潮牌与运动品牌，通过时装周及科技赋能提升品牌影响力。2021年营收及利润增长，品牌矩阵不断丰富。

2. 综合服饰企业

• 森马服饰：品牌矩阵丰富，具备较强的电商与线下渠道能力。2021年营收及利润增长，品牌形象与产品力持续提升。

3. 女性贴身内衣

• 爱慕股份：主打高端内衣，产品线丰富，覆盖多品类贴身服饰。2021年营收与利润增长，品牌矩阵布局完善。

4. 中游纺织制造加工

• 华利集团：全球运动鞋履代工龙头，客户包括Nike、Puma等国际品牌。2021年营收与利润增长，东南亚产能布局优化。
• 申洲国际：全球针织制造一体化龙头，客户包括Nike、Adidas等。2021年营收与利润增长，供应链优势显著。

风险提示

• 市场份额竞争超预期：新进入品牌可能抢占市场，导致价格战拉低行业利润。
• 终端消费疲软：零售复苏不及预期，可能影响服装企业业绩。
• 全球疫情反复：可能影响原材料供应，导致价格波动。
• 直播电商费用上升：主播议价能力增强，品牌商利润空间受压。
• 库存积压：账款周转速度低于预期，影响企业现金流。

投资策略

• 增持：纺织服装行业基本面看好，整体表现优于市场基准指数。
• 关注标的：建议重点关注安踏体育、李宁、森马服饰、爱慕股份、华利集团及申洲国际。
• 渠道变革：看好电商与全渠道运营能力强的企业，尤其是女性内衣品牌。
• 品牌升级：国货品牌在文化认同与产品力提升下，有望持续替代洋品牌。

图表摘要

• 图1：新疆棉事件前后天猫旗舰店销售量对比
• 图2：鸿星尔克旗舰店销售量与销售额变化
• 图3：李宁在时装周期间的百度指数变化
• 图4：体育相关企业注册量增长
• 图5：消费者对身体健康重视程度
• 图6：运动健身人群购买力分布
• 图7：2020年不同国家付费健身人口渗透率
• 图8：全国体育产业公共财政支出
• 图9：中国运动鞋服市场规模
• 图10：运动鞋服与鞋服市场规模的比较及占比
• 图11：安踏体育主要品牌矩阵
• 图12：中国运动鞋服头部品牌市占率
• 图13：中国运动鞋服CR5
• 图14：安踏体育营收、归母净利润及增速
• 图15：安踏体育毛利率及净利率
• 图16：李宁营收、归母净利润及增速
• 图17：李宁毛利率及净利率
• 图18：森马借力草莓音乐节触及消费群体
• 图19：森马与FPX战队联名
• 图20：部分综合服装企业存货周转率
• 图21：部分综合服装企业应付账款周转率
• 图22：部分综合服装企业应收账款周转率
• 图23：上市服装公司参与国外品牌以多元化发展
• 图24：歌力思品牌矩阵
• 图25：歌力思各品牌营收结构
• 图26：歌力思营收
• 图27：森马服饰营收、归母净利润及增速
• 图28：森马服饰毛利率及净利率
• 图29：文胸市场消费痛点
• 图30：Ubras无尺码内衣与爱慕某内衣尺码界面比较
• 图31：中国女性人均内衣购买量
• 图32：2020年中国消费者购买文胸频率
• 图33：中国就业女性人口
• 图34：中国女性就业率趋势
• 图35：中国女性人均可支配收入趋势
• 图36：美国女性收入情况
• 图37：中国女性内衣市场规模
• 图38：汇洁股份线下渠道情况
• 图39：爱慕股份线下渠道情况
• 图40：汇洁股份21H1营收渠道构成
• 图41：爱慕股份21H1营收渠道构成
• 图42：爱慕股份品牌矩阵与品类布局
• 图43：中国内衣市场CR5
• 图44：中国内衣市场CR10
• 图45：日本内衣公司市场份额变动趋势图CR10
• 图46：美国内衣公司市场份额变动趋势图CR10
• 图47：爱慕股份营收、归母净利润及增速
• 图48：爱慕股份毛利率及净利率
• 图49：粘胶短纤价格指数
• 图50：棉花价格指数
• 图51：纺织制造加工行业部分公司营收
• 图52：服装品牌行业部分公司营收
• 图53：服装制造业部分公司存货周转率
• 图54：服装制造业部分公司应收账款周转率
• 图55：NIKE前五大供应商占比
• 图56：华利集团前五大客户占比
• 图57：部分服装制造企业毛利率
• 图58：部分服装制造企业净利率
• 图59：纺织制造企业产能向东南亚转移
• 图60：东南亚国家制造业工资比较
• 图61：申洲国际员工国家来源占比
• 图62：华利集团营收、归母净利润及增速
• 图63：华利集团毛利率及净利率
• 图64：申洲国际营收、归母净利润及增速
• 图65：申洲国际毛利率及净利率

投资评级

• 行业投资评级：增持，行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数。
• 股票投资评级：增持，建议关注具备品牌力、渠道力及供应链优势的龙头企业。

结论

纺织服装行业在国货崛起、品牌升级及消费结构变化的推动下，展现出强劲的发展潜力。重点关注运动鞋服品牌、综合服饰企业、女性内衣品牌及具备全球供应链优势的纺织制造企业。同时，需警惕市场风险与政策变化带来的不确定性。