20230115-国信证券-半导体1月投资策略及科磊（KLA）复盘_半导体行业进入筑底期_关注有望率先复苏的设计环节_30页_11mb

半导体行业1月投资策略及科磊(KLA)复盘总结

核心内容

半导体行业在2022年12月及2022年11月均面临显著下跌压力，全球半导体销售额同比增速已连续11个月下降，行业进入筑底期。在此背景下，投资策略建议关注设计环节，因其有望率先复苏。同时，重点分析了科磊（KLA）作为全球半导体测试设备龙头的表现及前景。

主要观点

1. 市场表现：

   • 2022年12月，SW半导体指数下跌4.73%，费城半导体指数下跌10.43%。
   • 2022年11月，全球半导体销售额同比减少9.2%，环比减少2.9%。
   • 中国半导体销售额同比增速为-21.2%，低于全球平均水平。

2. 行业数据：

   • 存储合约价与NAND现货价与10月持平，但DRAM现货价持续下跌。
   • 3Q22全球企业级SSD营收环比减少28.7%，预计4Q22再跌两成。
   • 3Q22全球前十大IC设计企业营收环比减少5.3%，预计4Q22和1Q23将继续环比减少。

3. 投资策略：

   • 半导体行业进入筑底期，设计环节有望率先复苏。
   • 推荐关注具备拓展能力圈、增加市场空间的细分领域龙头，如圣邦股份、晶晨股份、杰华特、芯朋微、峰昭科技、东微半导、艾为电子、卓胜微、韦尔股份、兆易创新等。

关键信息

• 行业估值：

  • 截至2022年12月31日，SW半导体PE(TTM)为35倍，处于近三年4.40%分位，具备一定安全边际。
  • 集成电路封测PE(TTM)最低，为20倍；半导体设备最高，为56倍。

• 科磊（KLA）分析：

  • KLA是全球半导体测试设备龙头，2022财年收入和净利润均创历史新高。
  • 公司市场份额达54.4%，在半导体过程控制业务领域占据领先地位。
  • FY1Q23实现收入27.2亿美元，预计FY2Q23收入26.5-29.5亿美元。

• 风险提示：

  • 国产替代进程不及预期；
  • 下游需求不及预期；
  • 行业竞争加剧。

重点公司盈利预测及投资评级

行业趋势与机会

• 中长期展望：

  • 中国作为全球最大的半导体市场，存在足够的成长空间。
  • 国内企业通过国产替代积累了优势，有望持续拓展能力圈，实现增长。

• 新增需求：

  • 汽车电动化和智能化带来大量新增需求，成为未来核心增量场景。
  • 推荐布局汽车半导体相关企业，如闻泰科技、纳芯微、斯达半导、时代电气、扬杰科技、东微半导、宏微科技、北京君正、韦尔股份、士兰微等。

• 辅芯片受益：

  • 碎片化场景下，模拟、功率等辅芯片需求增长。
  • 国内企业有机会由点及面逐步突破，推荐圣邦股份、纳芯微、思瑞浦、芯朋微、艾为电子、卓胜微、韦尔股份、兆易创新等。

重点月度数据跟踪

• 全球半导体销售额持续下滑，中国和其它地区增速低于全球平均水平。
• 存储合约价和现货价表现低迷，特别是DRAM现货价持续下跌。
• 台股半导体企业中，IC制造环节同比增速有所收窄，IC设计和封测环节表现分化。

月专题：科磊(KLA)

• KLA通过并购和运营模型实现了持续增长，2022财年收入和净利润均创新高。
• 公司在半导体过程控制业务中占据主导地位，收入占比超八成。
• 预计未来收入CAGR为9%-11%，具备长期增长潜力。

风险提示

• 国产替代进程不及预期；
• 下游需求不及预期；
• 行业竞争加剧。

免责声明

本报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。