20200810-华泰证券-2020H1游戏行业回顾_行业高增长_出海+云游戏呈亮点_34页_2mb

2020年H1中国游戏行业深度研究报告总结

核心内容

2020年H1，中国游戏市场保持高景气度，实际销售收入达1,395亿元，同比增长22.34%。行业整体表现强劲，其中移动游戏作为主力，销售收入达1,047亿元，同比增长35.81%。自研游戏表现尤为突出，国内市场销售收入同比增长30.08%，海外市场销售收入同比增长36.32%，达到75.89亿美元。

主要观点

• 行业高增长：2020年H1，游戏行业延续高景气度，市场容量持续扩大，用户规模稳步增长。
• 移动游戏主导市场：移动游戏在整体市场中占比75.04%，成为推动行业增长的核心动力。
• 自研游戏出海增长显著：自研游戏出海销售收入达75.89亿美元，同比增长36.32%，显示出强大的国际竞争力。
• 云游戏加速发展：5G基建推动云游戏发展，市场规模快速增长，各大厂商积极布局云游戏平台。
• 研运一体化趋势明显：头部厂商通过研运一体化提升产品质量和运营效率，增强市场竞争力。
• 游戏出海成为增长新引擎：随着国内市场竞争加剧，出海成为厂商拓展收入来源的重要方式。
• 头部厂商持续领跑：腾讯、网易、完美世界等头部厂商在出海和产品布局上表现突出，成为行业增长的重要推动力。

关键信息

市场表现

• 2020年H1，中国游戏市场实际销售收入同比增长22.34%，达到1,395亿元。
• 移动游戏销售收入占市场总收入的75.04%，同比增长35.81%。
• 自研游戏在国内市场销售收入达1,201.40亿元，同比增长30.38%；在海外市场销售收入达75.89亿美元，同比增长36.32%。
• 射击类游戏收入增速最快，占比达16.71%，较去年同期增长11.01个百分点。

云游戏发展

• 2020年H1，中国云游戏市场实际销售收入达4.03亿元，同比增长79.35%。
• 5G商用化加速为云游戏提供基础设施支撑，推动云游戏技术应用和市场拓展。
• 多家厂商布局云游戏平台，包括腾讯、网易、中国联通等。

研运一体化

• 头部厂商通过研运一体化提升产品质量和运营效率，增强市场竞争力。
• 腾讯推出CROS系统，涵盖自动化测试、电竞网络优化、游戏安全服务等。
• 完美世界、三七互娱、吉比特等公司也在加强自研和运营能力，提升产品生命周期和盈利能力。

游戏出海

• 中国自研游戏出海收入达75.9亿美元，同比增长36.3%，占同期国内市场收入的33.4%。
• 腾讯、网易、世纪华通等公司出海表现突出，其中腾讯《PUBG Mobile》在海外收入表现强劲。
• 非上市厂商在海外市场表现亮眼，成为新兴企业拓展国际市场的代表。

头部厂商表现

• 腾讯：海外业务进展顺利，《PUBG Mobile》和《使命召唤》海外收入稳居TOP5，海外收入占比持续提升。
• 网易：海外IP与研发工作室赋能，多款重磅手游蓄势待发，包括《暗黑破坏神：不朽》、《哈利波特：魔法觉醒》等。
• 完美世界：海外业务稳步发展，子公司遍布欧美日韩，拥有丰富IP资源。
• 三七互娱：持续开拓海外市场，施行差异化区域策略，多款产品有望海外上线。
• 世纪华通：旗下点点互动（FunPlus）海外发行能力突出，多款游戏表现稳定，海外营收增长显著。
• 宝通科技：加快自研步伐，打造全球研运一体化业务，多款游戏在海外市场表现良好。
• 吉比特：经典IP《问道》《斗仙》持续贡献流水，《最强蜗牛》等新品表现亮眼。
• 掌趣科技：自研游戏表现突出，《一拳超人：最强之男》等IP改编游戏在海外受到关注。

重点推荐公司

风险提示

• 政策监管加严
• 游戏出海不及预期
• 云游戏体验不及预期

总结

2020年H1，中国游戏行业表现强劲，市场增长主要由移动游戏和自研游戏驱动。头部厂商通过研运一体化提升产品竞争力，同时积极布局海外和云游戏市场，打开新的增长空间。随着5G技术的普及和云游戏的快速发展，行业格局有望进一步演变，推动游戏公司估值中枢提升。整体来看，游戏行业仍具增长潜力，重点推荐三七互娱、完美世界、宝通科技等公司。