20140402-国金证券-海外宏观二季报_美复苏继续_新兴堪忧_25页_643kb

文档总结

核心内容

本报告对2014年二季度全球经济形势进行了全面分析，重点聚焦于美国、欧洲、日本及新兴国家的经济、金融、财政和货币政策趋势，以及这些趋势对全球市场的影响。

主要观点

• 美国经济：预计在2014年二季度继续复苏，增速有望超过一季度，达到2.8%。支撑因素包括居民资产负债表修复、企业竞争力保持、极寒天气影响消退、财政压力缓解以及货币政策正常化路径更加清晰。
• 货币政策：美国央行已明确结束量化宽松（QE）的时间，加息将在6个月后开始，市场预期在2015年春季至年底。这一政策正常化将对新兴国家产生强烈溢出效应，增加其经济风险。
• 欧洲经济：二季度有望略有好转，增速预计达到1.2%。外贸改善、宽松货币政策和金融环境的改善是主要支撑因素，但通胀和就业水平依然低迷。
• 日本经济：短期受安倍经济学刺激有所改善，但内生性增长动力不足，更多依赖货币政策。贸易逆差扩大，显示货币贬值未能带来预期的竞争力提升。
• 新兴国家：总体面临更大挑战，尤其是巴西和阿根廷，其外贸逆差和外汇储备减少表明经济状况恶化。俄罗斯则因地缘政治和经济制裁面临中长期风险。

关键信息

美国经济复苏因素

• 居民资产负债表修复良好，家庭净资产年同比增长14%。
• 企业竞争力保持，非金融企业信贷增长。
• 极寒天气影响减弱，高频数据改善。
• 财政赤字减少，政府债务增长放缓。
• 就业市场改善，非农就业温和回升。

美国货币政策

• 联储将结束QE，时间点在2014年秋季。
• 初步加息时间预期在2015年春季至年底。
• 货币政策正常化将对新兴市场产生重大影响。

欧洲经济改善因素

• 外贸改善反映竞争力提升，尤其是德国、意大利、西班牙。
• 欧洲央行维持宽松货币政策，再融资利率保持低位。
• 财政赤字和债务增长有所缓解。

日本经济状况

• GDP增速回升，通胀接近目标水平。
• 产能利用率和PMI指数上升，显示经济复苏迹象。
• 但贸易逆差持续扩大，显示货币贬值未带来竞争力提升。
• 内生性增长动力不足，更多是货币政策周期性作用。

新兴国家风险

• 巴西和阿根廷外贸逆差扩大，外汇储备减少。
• 俄罗斯受美国经济制裁影响，外汇储备下降，但短期内不会出现严重问题。
• 墨西哥情况较好，外汇储备增长，宏观指标健康。

全球市场影响

• 美元：预计二季度保持强势，尤其是对新兴国家货币。
• 美股：波动加大，但受美国经济复苏支撑，下行空间有限。
• 美债：利率平稳上行，但受新兴国家和地缘政治风险影响可能阶段性回落。
• 黄金：由于美国经济复苏和货币政策正常化前景明确，黄金在二季度难以有大的表现。

结构概览

图表目录概要

• 美国经济：包括GDP、CPI、房价、股市指数、家庭净资产、负债、就业、消费等数据。
• 欧洲经济：涵盖GDP、CPI、贸易顺差、经常账户、利率、资产负债表等信息。
• 日本经济：涉及GDP、产能利用率、PMI、工业指数、通胀、贸易逆差等。
• 新兴国家：包括巴西、阿根廷、俄罗斯、墨西哥的贸易、外汇储备、利率等数据。
• 美元、美股、美债、黄金：市场趋势和影响分析。

结论

本报告指出，2014年二季度美国经济将继续复苏，而新兴国家则面临更大挑战。美国货币政策正常化将对全球市场产生重要影响，尤其是对新兴市场。欧洲和日本经济虽有改善迹象，但内生性增长仍需时间。俄罗斯则因地缘政治和经济制裁面临中长期风险。全球市场将受到这些变化的显著影响，美元、美股、美债走势较为明确，黄金则表现平淡。