电子行业2019中报回顾：行业温和复苏，高景气领域个股持续超预期-20190905-申万宏源-24页_1mb

电子行业2019中报回顾总结

核心内容

2019年第二季度，电子行业整体营收同比增速降至8%，为2012年以来最低季度增速。但净利润出现回暖，单季归母净利润同比增长3%，终结连续4季度下滑趋势，显示行业已进入企稳回升阶段。

主要观点

• 行业复苏迹象：尽管营收增速放缓，但净利润温和复苏，盈利能力环比提升，行业整体呈现企稳迹象。
• 板块分化明显：不同子行业表现差异显著，部分高景气度领域如5G、可穿戴设备、屏下指纹识别等表现优异。
• 长期投资逻辑：建议关注具有长期成长逻辑和竞争力的个股，如立讯精密、沪电股份、深南电路、生益科技、汇顶科技、三安光电、长电科技、闻泰科技等。
• 行业评级上调：基于行业温和复苏和5G推进，上调行业评级至“看好”。

关键信息

1. 行业整体表现

• 营收：2019Q2营收5,097亿元，同比增速8%，在28个SW一级行业中排名第12。
• 净利润：2019Q2归母净利润230.72亿元，同比增长3%；扣非净利润180.46亿元，同比小幅下降1%。
• 盈利能力：毛利率环比提升0.7%，营业利润率和净利率也有所回升，显示行业盈利能力逐步改善。

2. 子行业分析

2.1 集成电路

• 营收：272.53亿元，同比增速3.74%。
• 净利润：板块归母净利润同比增长5.6%，主要受益于部分龙头企业业绩高增。
• 个股表现：北京君正、圣邦股份、汇顶科技等公司净利润增长显著。

2.2 分立器件

• 营收：16亿元，同比下滑0.85%。
• 净利润：1.7亿元，同比下滑23.9%。
• 行业状况：整体景气度仍未复苏，主要个股业绩下滑。

2.3 半导体材料

• 营收：13.44亿元，同比增长2%。
• 净利润：1.41亿元，同比下滑2%。
• 行业前景：受益于国内半导体制造转移，具备较大成长空间。

2.4 印刷电路板 (PCB)

• 营收：240.74亿元，同比增长11%。
• 净利润：27.2亿元，同比增长31%。
• 个股表现：鹏鼎控股、沪电股份、深南电路、生益科技等企业业绩超预期。

2.5 被动元件

• 营收：285亿元，同比增长14.8%。
• 净利润：13.1亿元，同比下滑12.2%。
• 行业状况：受消费电子需求疲软影响，仍处于去库存周期。

2.6 显示器件

• 营收：762.81亿元，同比下降11%。
• 净利润：31.84亿元，同比增长25%。
• 行业前景：受益于TCL资产处置收益，柔性OLED产品出货量增长。

2.7 LED

• 营收：251.50亿元，同比下降3.57%。
• 净利润：3.91亿元，同比下降87%。
• 行业状况：仍处于周期底部，需求未明显复苏。

投资建议

• 5G板块：关注立讯精密、沪电股份、深南电路、生益科技等具有长期投资逻辑的个股。
• 可穿戴设备：关注立讯精密、歌尔股份、环旭电子等在TWS耳机、智能手表等领域的表现。
• 屏下指纹识别：随着下半年旗舰机型发布，汇顶科技等企业有望延续高景气。
• LED与半导体：关注三安光电（周期触底）、长电科技（基本面改善）、闻泰科技（长期竞争力）等。

风险提示

• 终端创新不及预期：消费电子终端创新进程可能滞后，影响行业复苏。
• 5G推进速度：5G基础设施建设速度可能影响行业增长。

总结

2019年第二季度，电子行业整体营收增速放缓，但净利润出现回暖，盈利能力有所回升。不同子行业表现分化明显，部分高景气领域如5G、可穿戴设备、屏下指纹识别等表现突出。建议关注具有长期竞争力和成长逻辑的优质个股，如立讯精密、沪电股份、深南电路、生益科技、汇顶科技、三安光电、长电科技、闻泰科技等。行业整体已温和复苏，未来有望进一步改善，但真正的大幅复苏预计在2020年。风险提示包括消费电子终端创新和5G推进速度不及预期。