20221231-浙商证券-医药行业月报_重视医药消费及估值底蓝筹_8页_1mb

报告摘要

2022年12月，医药行业整体表现承压，中信医药指数下跌2.6%，在30个中信一级行业中排名第13。医药板块的估值有所回升，整体市盈率（历史TTM，整体法，剔除负值）为25.4倍，较前一个月略有下降，但相对沪深300的估值溢价率降至139%，低于四年来的中枢水平。

行情分化：医疗服务板块表现强势，涨幅达6.9%，而中药饮片、中成药、医疗器械等防疫相关板块则出现较大幅度回调，跌幅分别为14.2%、7.9%和4.6%。
浙商医药组合表现：2022年12月组合平均跌幅为7.9%，跑输中信医药指数5.4个百分点。其中，诺唯赞、康缘药业、济川药业等公司跌幅明显，可能与防疫政策变化导致的需求端预期波动有关。CXO板块则有所反弹，显示出市场对估值低位和供给能力提升的看好。
2023年投资主线：分析师认为，随着防疫政策的持续优化，医药企业运营效率将提升，消费复苏和估值触底的蓝筹股可能有较好表现。中期更应关注经营周期改善的中药、化学制剂、CXO等板块，同时兼顾防疫产品的弹性。

公司名称	推荐逻辑	催化剂
键凯科技	从中国PEG制造，到全球PEG创新应用	下游大单品上市、自研项目推进、PEG在创新药临床的新应用等
健友股份	2023年制剂国际化平台兑现、肝素原料药底部回升	制剂国际化品种合作、大品种ANDA获批、CDMO项目合作等
智飞生物	低估值的民营疫苗龙头、自营品种进入集中获批期、新冠疫苗贡献额外增量	新冠疫苗接种、结核矩阵产品推广、新疫苗品种合作
九洲药业	CDMO制造升级，增长确定性高	大客户项目合作、新厂区/新业务并购、新冠特效药CMO合作等
药明康德	性价比首选，主业高增长高确定性CXO龙头	CDMO商业化订单新增数量持续高位、ATU项目陆续进入商业化、在手订单增速维持高位
康龙化成	盈利能力有望迎来改善的一体化全球化CXO龙头	CDMO、临床CRO、大分子和CGT服务毛利率提升
济川药业	强销售能力支撑BD持续拓展，CSO业态转型贡献第二成长曲线	BD落地、基药政策落地、OTC占比快速上升
康缘药业	中药创新药企业，新冠药物带来弹性变化	新药获批加速
鱼跃医疗	短期看疫后呼吸制氧弹性，中长期看新品拉动	制氧机等疫后放量；新产品持续获批
微创医疗	估值底部，集采风险出清叠加疫后手术量恢复，收入加速增长	疫情放开，需求恢复；新产品商业化