20250328-中邮证券-至纯科技-603690.SH-业绩拐点将至_6页_516kb

报告摘要

股票投资评级总结

核心内容

本报告对至纯科技（603690）的投资评级为“买入”，并对其2024-2026年的财务预测及业务发展进行了详细分析。

主要观点

业绩表现：公司2024年预计实现归母净利润0.9-1.35亿元，同比减少2.42-2.87亿元；扣非归母净利润预计为5,000-7,500万元，同比减少2,706.16-5,206.16万元。业绩下滑主要由于研发费用增长、单项计提信用减值准备及非经常性损益大幅下降。
研发投入：公司持续加大在高温硫酸、FINETCH、单片磷酸等先进制程高阶湿法设备的研发投入，已取得初步成效。S300-SPM机型为国产首台应用于12英寸量产线的硫酸清洗机，月产能最高可达6万片次，单机累计产量超70万片次。
供应链合作：公司早期因缺乏高阶湿法设备模组和零部件供应链，需委托国外供应商加工。公司与多家境外供应商达成合作，但因国际贸易形势复杂，对某一家供应商的预付款转入其他应收款并单项计提坏账准备5,298.79万元。
业务布局：公司深耕半导体行业，提供全生命周期的湿法工艺解决方案，涵盖设备、系统集成、零部件供应、专业服务等，目前80%业务来自半导体行业。
收购计划：公司拟收购威顿晶磷83.7775%股权，后者为国家级专精特新“小巨人”企业，专注于高纯电子材料的研发、生产及销售，已通过多家知名晶圆代工厂商和光伏厂商的验证并批量供货。
财务预测：预计2024-2026年公司营业收入分别为34.33/43.77/54.44亿元，归母净利润分别为1.21/3.88/5.37亿元，PE分别为89.69/28.10/20.30倍。

关键信息

1. 公司基本情况

最新收盘价：28.40元
总股本/流通股本：3.84亿股 / 3.83亿股
总市值/流通市值：109亿元 / 109亿元
52周内最高/最低价：30.46元 / 17.43元
资产负债率：57.5%
市盈率：26.82
第一大股东：蒋渊

2. 投资建议

评级：买入
预期PE：2024-2026年分别为89.69倍、28.10倍、20.30倍
盈利预测：
- 2024年：营收34.33亿元，归母净利润1.21亿元
- 2025年：营收43.77亿元，归母净利润3.88亿元
- 2026年：营收54.44亿元，归母净利润5.37亿元

3. 风险提示

半导体行业波动风险
国际贸易摩擦加剧风险
人力资源和管理风险
各类金融风险

4. 财务指标

项目	2023A	2024E	2025E	2026E
营业收入(亿元)	31.51	34.33	43.77	54.44
营业利润(亿元)	4.12	1.76	4.51	6.53
归属母公司净利润(亿元)	3.77	1.21	3.88	5.37
毛利率(%)	33.8	33.7	33.8	34.0
净利率(%)	12.0	3.5	8.9	9.9
ROE(%)	7.7	2.5	7.5	9.5
ROIC(%)	2.9	1.9	4.2	5.2
资产负债率(%)	57.5	62.0	63.4	63.8
PE	28.88	89.69	28.10	20.30
PB	2.23	2.21	2.10	1.94