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医药行业投资月报总结（西南证券，2023年10月）

行业表现回顾

1. 医药指数反弹明显：

   • 申万医药指数在2023年9月上涨43%，跑赢沪深300指数63.1%，行业涨跌幅排名第二。
   • 子行业中，化学制剂涨幅83%，而线下药店跌幅达21%。
   • 估值处于历史低位：截至9月28日，医药行业PE(TTM)为27倍，显著低于过去十年中位数水平。

2. 持仓情况：

   • 行业持仓处于低配状态，市场情绪短期反弹，预计2023年下半年将受益于“创新+出海、复苏后半程、中特估”三条主线。

行业政策核心要点

1. 一致性评价政策修订：

   • 第一家品种通过一致性评价后，三年内不再受理同类仿制药申请，仿制药企将面临调整，但不会影响当前供应。

2. 第九批国采启动：

   • 报量范围涵盖44个大品种，涉及口服溶液、颗粒剂等多剂型，集采“应采尽采”。

3. 审批与创新支持：

   • 国家药监局修订《附条件批准上市申请审评审批工作程序》，明确同类药物上市后审评规则，鼓励国产新药研发。
   • 2023年预计超40个国产新药将获批上市，创新药与国际化成重点方向。

投资策略与组合推荐

弹性组合

• 个股亮点：
  • 通化东宝（600867）、普门科技（688389）、祥生医疗（688358）、贝达药业（300558）。
  • 赛诺医疗（688108）推荐理由：业绩修复与神经介入产品放量，目标价118.8元。
  • 集采政策影响出清后，创新管线与国际化带来长期成长空间。

稳健组合

• 防御性强：
  • 恒瑞医药、爱尔眼科、云南白药、同仁堂、太极集团。
  • 利润端稳健增长，消费属性和刚需业务抗风险能力较强。

科创板组合

• 创新药与器械聚焦：
  • 首药控股（688197）、泽璟制药（688266）、海创药业（688302）。
  • 公司如泽璟制药即将进入商业化阶段，产品战略布局明确。

港股组合

• 国际化机会：
  • 瑞尔集团、康方生物、基石药业等，聚焦医疗服务扩张、创新药出海。

风险提示

1. 政策风险：带量采购、集采政策可能带来降价压力。
2. 研发风险：创新药研发进度不及预期。
3. 业绩风险：公司业绩不及市场一致预期。

核心结论

短期情绪反弹叠加估值优势，重点布局“创新+出海”主线，长期看好医药复苏与结构分化机会。