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供给限产遭遇需求回落：主要指标前瞻及实体经济回顾（11.26）

核心内容

本报告由中泰证券首席经济学家李迅雷与高级经济学家杨畅共同撰写，分析了11月制造业PMI及工业企业利润的预期走势，并回顾了上周实体经济的表现。核心内容包括供需关系的变化、价格波动趋势以及相关指标的动态变化。

主要观点

1. 下周主要指标前瞻

• 11月制造业PMI：预计将继续小幅回落，10月为51.6。重点关注以下内容：

  • 供给限产与需求回落：新订单回落幅度大于生产回落幅度，显示需求放缓快于供给收缩。
  • 原材料购进价格：10月回落至63.4，但11月以来油价、气价、煤价、钢价同步走高，可能再次推高PMI原材料购进价格及PPI增速。
  • 主动去库存：原材料库存回落，产成品库存回升，表明企业仍在去库存，而非扩大生产。

• 10月工业企业利润：预计同比增速将明显下降。尽管9月工业企业利润同比增长约27.7%，是年初以来新高，但主营业务收入同比增速自5月以来持续回落，显示需求偏弱，PPI上涨未能带动销售数量增长。

关键信息

2. 上周实体经济回顾

下游：房地产与汽车市场

• 房地产成交量：30个大中城市商品房7日滚动成交面积为307.4万平方米，连续第四周下降，但同比跌幅收窄至1.9%。
• 土地成交：100个大中城市成交土地面积同比跌幅也收窄至1.9%。
• 商品房存销比：十大城市商品房存销比明显回升。
• 二手房指数：上海、北京、深圳二手房指数小幅回升。
• 汽车零售：11月第三周“双11”后的提车周期，但零售表现不及预期，同比小幅下跌1.2%。
• 汽车批发：11月第三周批发同比增速回落至7.7%。
• 汽车轮胎开工率：小幅回落但仍处今年高位。
• 电影票房：收入与观影人次同比增速小幅回升。

中游：水泥与钢材市场

• 水泥价格：全国及多个区域价格跳涨明显，显示需求强劲。
• 钢价：Myspic综合钢价指数逼近年内高点，钢材社会库存逼近四年低点。
• 涤纶价格：CCFEI涤纶价格指数环比下跌，江浙织机涤纶长丝库存天数小幅走高。
• 焦化企业开工率：中型企业开工率反弹，小型企业延续下滑。
• 塑料价格：整体平稳，PVC价格反弹。

上游：能源与金属市场

• 能源价格：动力煤、焦炭、焦煤价格进一步上涨，原油价格逼近年内高点，天然气价格小幅回落。
• 金属库存与价格：LME有色金属库存普遍回落，价格普遍上涨，大宗商品价格指数涨跌互现。
• 金价银价：小幅回落。

贸易交运

• BDI指数：小幅反弹。
• CCFI指数：综合指数回落，但澳新航线价格大幅攀升，美东、美西航线相对平稳。
• 义乌小商品指数：总指数小幅上升，订单价格指数小幅回落，出口价格指数小幅回升。

物价趋势

• 生产资料价格：连续九周上涨。
• 生活资料价格：农产品批发价格200指数与菜篮子产品批发价格200指数同步回升。
• 猪肉价格：小幅上涨，同比跌幅进一步收窄。
• 蔬菜与水果价格：蔬菜价格环比上涨，水果价格连续四周上涨，同比跌幅收窄。
• 大米、面粉、食用油：价格基本稳定。

风险提示

• 政策变动风险：报告提示需关注政策变动带来的不确定性。

附录：图表目录

• 图表1：工业企业利润当月值及当月同比
• 图表2：工业企业主营业务收入与PPI当月同比
• 图表3：2017年各月固定资产投资与民间固定资产投资当月同比
• 图表4：PMI新订单、生产及二者差值
• 图表5：下游-30大中城市商品房成交面积（周）
• 图表6：下游-100大中城市成交土地
• 图表7：下游-十大城市商品房存销比（套数）
• 图表8：下游-中原二手房报价指数
• 图表9：下游-乘联会厂家周度零售数量和同比增速
• 图表10：下游-乘联会厂家周度批发数量和同比增速
• 图表11：下游-汽车轮胎开工率：全钢胎/半钢胎
• 图表12：下游-电影票房收入/观影人次
• 图表13：中游-高炉开工率
• 图表14：中游-6大发电集团日均耗煤量与7天、30天、365天移动平均量
• 图表15：中游-水泥价格指数延续跳涨
• 图表16：中游-Myspic综合钢价指数再逼年内高点
• 图表17：中游-钢铁社会库存逼近四年低点
• 图表18：中游-库存：螺纹钢(含上海全部仓库)与期货结算价
• 图表19：中游-涤纶POY：CCFEI价格指数周环比涨幅与江浙织机库存天数
• 图表20：中游-开工率：焦化企业(100家)大型平稳、中型反弹、小型延续下滑
• 图表21：中游-聚乙烯期货结算价(活跃合约)和成交量
• 图表22：中游-塑交所中国塑料价格指数与PVC期货结算价
• 图表23：上游-期货结算价：动力煤、焦炭、焦煤
• 图表24：上游-中国大宗商品价格指数
• 图表25：上游-COMEX黄金、银期货结算价
• 图表26：上游-布伦特原油期货结算价、NYMEX天然气期货收盘价
• 图表27：上游-汽油最高零售指导价与市场现货基准价
• 图表28：上游-英国布伦特原油与WTI原油现货价
• 图表29：上游-LME有色金属总库存当周增幅
• 图表30：上游-LME3个月有色金属期货收盘价(电子盘)当周涨幅
• 图表31：贸易交运-波罗的海干散货指数与CCFI综合指数
• 图表32：贸易交运-CCFI分地区指数
• 图表33：贸易交运-CCFI澳新航线近期大幅攀升
• 图表34：贸易交运-CCFI美东航线、美西航线
• 图表35：贸易交运-义乌商品城指数
• 图表36：贸易交运-义乌商品城分类指数
• 图表37：物价-生产资料价格指数
• 图表38：物价-农产品批发价格200指数与菜篮子产品批发价格200指数
• 图表39：物价-禽蛋平均批发价及同比增幅
• 图表40：物价-猪肉价格与同比增幅
• 图表41：物价-28种蔬菜与7种水果环比、同比增幅
• 图表42：物价-大米、面粉、食用油零售价