重卡发展方向求索之一：合规冷藏挂车加速普及有望带动重卡高端化_20页_1mb

报告摘要

本文分析了我国冷链物流的发展趋势及对重卡行业的影响，特别是合规冷藏半挂车的普及对重卡高端化发展的推动作用。文章指出，随着我国居民生活水平的提升，冷链运输需求将快速增长，合规冷藏半挂车作为替代传统二手海柜改装车辆的重要方向，将推动重卡向高端化发展。

市场空间广阔
我国冷链物流车辆尤其是合规冷藏半挂车远期市场空间巨大，预计远期冷藏半挂车保有量有望达到100万辆，市场空间约400亿元（不含牵引车）。
合规化趋势明显
当前国内冷藏半挂车中，约90%为非合规车辆，主要由二手海柜改装而成。合规一体式冷藏半挂车在轻量化、保温能力、耐久性等方面有显著优势，且在治超政策趋严的背景下，其经济性优势逐渐显现。
轻量化带来效益提升
合规冷藏半挂车相比二手海柜改装车自重更低，运营经济性更优，预计投资回收周期为1.5-2.9年。轻量化陆运冷藏箱改装车则具有更低的初始投资，回收周期为1.3-2.6年。
行业格局分散，龙头优势明显
当前国内冷藏半挂车市场集中度较低，中集车辆（山东中集）2018年市占率仅为9%，行业CR9为33%。随着行业规范化和标准化，龙头厂商将逐步扩大市场份额。
高端重卡需求上升
冷链物流对车辆的可靠性、出勤率、油耗等要求较高，高端半挂牵引车将成为冷链运输的主力车型，预计冷车带动的高端牵引车年化销量为11/15/19万辆。

股票名称	评级	价格	2019E P/E	2020E P/E
潍柴动力-A	跑赢行业	15.70	11.2	10.6
潍柴动力-H	跑赢行业	17.70	10.5	10.0
中国重汽-H	跑赢行业	16.00	8.7	8.6

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跑赢行业（OUTPERFORM）：个股表现预计超过中金行业指数。
中性（NEUTRAL）：个股表现与中金行业指数持平。
跑输行业（UNDERPERFORM）：个股表现预计低于中金行业指数。
行业评级：
- 超配（OVERWEIGHT）：预计行业跑赢大盘10%以上。
- 标配（EQUAL-WEIGHT）：预计行业表现与大盘关系在-10%至10%之间。
- 低配（UNDERWEIGHT）：预计行业跑输大盘10%以上。