20170616-光大证券-2017年海外TMT中期策略_把握产业链趋势_聚焦确定性增长_40页_3mb

把握产业链趋势，聚焦确定性增长

核心内容

本报告为2017年海外TMT（科技、媒体和电信）中期策略，分析了港股TMT板块的整体表现、行业趋势及重点推荐标的。核心观点是，TMT板块整体表现优异，尤其在电子硬件、软件网络及系统集成、娱乐传媒领域，具备确定性增长潜力。

主要观点

• TMT板块表现：2017年TMT板块整体涨幅显著，尤其是港股通标的表现优于整体市场，主要得益于业绩表现优异和流动性改善。
• 电子硬件趋势：摄像模组、指纹识别、声学升级仍是持久主题。随着像素升级和双摄需求的增加，行业集中度逐步提升，龙头厂商如舜宇、丘钛、瑞声等受益明显。
• 软件网络及系统集成：企业ERP需求加速释放，云端迁移趋势明显，SaaS市场增长潜力巨大。金蝶、用友等企业正在积极转型，云业务增速显著。
• 娱乐传媒趋势：流量净值时代即将结束，强者恒强，建议关注游戏行业龙头如腾讯、网易，以及出海能力强的公司如IGG。

关键信息

港股TMT板块表现

• 整体涨幅：2017年6月，TMT板块涨幅达28.3%（沪港通开通至今）和21.7%（深港通开通至今）。
• 港股通标的：港股通资金持续增加，南向资金持股量提升显著，尤其在腾讯、舜宇、瑞声、丘钛等公司。
• 业绩表现：部分公司如舜宇光学科技、丘钛科技、瑞声科技、腾讯等业绩持续增长，营收和净利润增速均高于行业平均水平。

电子硬件趋势

• 摄像模组：2016年中国摄像模组市场规模达476亿元，年复合增长率10.2%。舜宇、欧菲光、丘钛等厂商在市场中占据重要位置。
• 指纹识别：2016年国内智能手机指纹识别模组渗透率接近50%，出货量达5.04亿颗。丘钛科技在2016年出货量跃居第二，市占率达32%，未来增长空间广阔。
• 声学升级：随着微型音箱和防水立体声技术的普及，声学器件供应商如瑞声科技、歌尔股份等受益，ASP提升显著，带动毛利率改善。

软件网络及系统集成趋势

• ERP市场：中国企业管理软件市场需求加速释放，ERP国产化替代空间大。金蝶、用友、浪潮等公司占据主要市场份额。
• 云端迁移：中国企业云端迁移需求强劲，SaaS市场发展潜力巨大。预计未来三年CAGR超25%，云服务业务增长迅速。
• 云服务布局：金蝶国际云业务发展迅速，2016年云业务营收同比增长102.8%，客户数增长超150%，付费留存率高。

娱乐传媒趋势

• 游戏行业：2016年游戏行业规模达1656亿元，同比增长18%。预计2017年增速为12-13%，主要受手游行业增速放缓影响。
• 手游出海：IGG作为港股手游出海第一股，业绩增长显著，2016年营收同比增长59%，净利润同比增长74%。
• 龙头效应：腾讯作为中国最大流量平台，网络广告和云服务业务表现突出，具备持续增长潜力。

重点推荐标的

• 腾讯控股（0700.HK）：中国最大流量平台，网络广告及云服务增长潜力大，目标价298.7港元，评级“买入”。
• 舜宇光学科技（2382.HK）：手机摄像模组业务增长强劲，布局车载VR，目标价85.20港元，评级“买入”。
• 瑞声科技（2018.HK）：受益于苹果和安卓市场双轮驱动，声学业务ASP提升显著，目标价131.40港元，评级“买入”。
• 丘钛科技（1478.HK）：高端像素产品和指纹识别模组表现突出，目标价8.21港元，评级“买入”。
• 中国软件国际（354.HK）：云业务增长迅速，技术能力提升，目标价6.15港元，评级“买入”。
• IGG（799.HK）：手游出海龙头，业绩增长显著，目标价12.58港元，评级“买入”。
• 金蝶国际（268.HK）：传统ERP业务稳健增长，云服务业务增速迅猛，目标价3.99港元，评级“买入”。

风险提示

• 政策风险：行业政策变化可能影响公司发展。
• 业绩不达预期：部分公司可能因市场竞争加剧或技术更新缓慢导致业绩增长不及预期。
• 行业竞争加剧：随着行业集中度提升，竞争压力可能加大。
• 技术更新缓慢：部分公司可能因技术更新不足而失去竞争优势。

总结

本报告指出，2017年TMT板块整体表现优异，重点推荐电子硬件、软件网络及系统集成、娱乐传媒领域的龙头公司。这些公司具备较强的市场竞争力和增长潜力，特别是在摄像模组、指纹识别、声学升级、ERP国产化替代及SaaS市场等领域。建议投资者关注这些公司，把握行业趋势，实现确定性增长。