深度报告-20220822-安信证券-国缆检测-301289.SZ-线缆检测行业稀缺性标的_成长性突出_29页_1mb

国缆检测行业分析总结

核心内容

国缆检测（301289.SZ）是一家具有国资背景的线缆检测行业龙头，具备多项行业内唯一检测能力，是国内最早、产品范围最广、综合实力最强的线缆第三方检测服务机构之一。公司覆盖电力电缆、通讯电缆及光纤、裸电线及裸导体制品、电气装备用电线电缆、电磁线五大线缆产品领域，且在超高压直流电缆检测、高压海缆全性能检测等高端检测领域占据优势。

主要观点

1. 公司背景与优势

• 公司前身可追溯至1983年上海电缆所线缆检测中心，2022年成功在创业板上市。
• 股权结构以国资为主导，上海电缆研究所直接持股63.75%，申能集团间接持股67.5%，提供强大的科研与业务支持。
• 管理团队经验丰富，技术人员占比高，公司以技术人才为核心，具备较强的技术实力与品牌公信力。
• 拥有CMA、CNAS、CAL、CB、CCC等10项重要资质认证，是国内外多家认证机构的签约实验室。

2. 主营业务

• 检验检测服务是公司核心业务，2021年营收占比达91.48%。
• 检测业务覆盖中高压线缆、低压线缆、通信电缆及光纤、电工材料及电器附件、能力验证等多个领域。
• 2021年中高压线缆检测营收1.0亿元，低压线缆检测营收0.7亿元，合计占比超70%。

3. 财务表现

• 2018-2021年营业收入从1.6亿元增长至2.19亿元，复合年均增长率10.50%。
• 归母净利润从0.56亿元增长至0.73亿元，复合年均增长率9.32%。
• 销售毛利率从57.87%提升至62.53%，净利率稳定在30%以上，盈利能力强。
• 2022年H1营收和净利润同比小幅下滑，主要受疫情影响，但全年仍有望实现正增长。

4. 投资建议

• 首次覆盖，给予买入-A评级，6个月目标价为62.4元，对应2023年30倍动态市盈率。
• 预计2022-2024年公司收入分别为2.57亿元、3.53亿元、4.76亿元，净利润分别为0.87亿元、1.25亿元、1.73亿元，分别同比增长17.58%、37.23%、34.85%和19.3%、42.5%、39.0%。

关键信息

1. 行业发展趋势

• 线缆检测行业规模稳步增长，2017-2021年电力检测领域收入从36.15亿元增长至83.68亿元，CAGR为23.35%。
• 下游新能源电力及配套产业高景气，推动线缆检测需求增长。

2. 新能源电力驱动检测需求

• 海上风电：2014-2020年海缆交付量年均复合增速达62.45%，2022-2025年预计复合增速41.5%。
• 特高压外送通道：风光大基地建设催化特高压投资提速，2021-2025年特高压投资规模CAGR达10.98%。
• 新型电网系统：预计“十四五”期间电网投资累计超过2.9万亿元，较“十三五”增长约13%。

3. 公司布局与能力

• 高端化：加码超高压大容量试验能力建设，投资1.2亿元，预计达产后增收4500万元，增利1513万元。
• 多领域：拓展高端装备用线缆检测能力，包括航天航空、工业互联网、新能源等领域，投资约1亿元，预计增收4300万元，增利1368万元。
• 多区域：设立广东分支机构，投资0.4亿元，形成“本部-华东”、“分部-华南”实验室布局，辐射东南亚市场。

4. 技术与标准优势

• 主持或参与制定44项标准，包括国家标准21项、行业标准7项、团体标准16项。
• 在超高压直流电缆检测、高压海缆全性能检测等领域具备业内唯一检测能力。
• 拥有6项核心技术，包括超高压输变电工程用架空导线检测、海底电缆检测、光电复合缆检测等。

风险提示

• 海上风电新增装机不及预期。
• 特高压及新型电网系统投资落地不及预期。
• 公司募投项目建设进度不及预期。

总结

国缆检测凭借国资背景、丰富经验、技术优势及多领域、多区域布局，有望在新能源电力及配套产业高景气背景下，持续受益于线缆检测需求增长。公司具备较强的市场竞争力和成长潜力，是线缆检测行业的稀缺性标的。