20181119-申万宏源-2019年农林牧渔行业投资策略_细辨_危_与_机_聚焦景气行业与龙头_52页_2mb

2019年农林牧渔行业投资策略总结

核心结论

• 看好养殖业，特别是生猪养殖、白羽肉鸡、海水养殖，认为这些子行业在2019年具有较好的景气度。
• 聚焦行业龙头，推荐牧原股份、温氏股份、益生股份、民和股份、圣农发展、好当家、海大集团、生物股份等公司。

主要观点

1. 生猪养殖

• 疫情后期价格上涨：2018年下半年非洲猪瘟疫情发生规模和持续时间超过预期，导致生猪生产规模减少，预计2019年下半年生猪价格将出现阶段性上涨，全年呈N型走势。
• 供给分析：种猪产能充足，2017年种猪进口量达10527头，能繁母猪存栏量约3136万头，可提供8亿头商品猪。
• 需求分析：猪肉消费趋于饱和，牛羊肉消费稳步增长。
• 政策影响：政府高度重视疫情，出台多项防控措施，包括扑杀补贴、限制调运等，影响生猪价格区域分化和产能调整。
• 行业趋势：2019年猪价走势预计为N型，价格上涨取决于疫情解除和产能调整。

2. 白羽肉鸡

• 行业景气延续：2019年白羽肉鸡行业景气持续较好，商品代鸡苗价格创历史新高。
• 祖代种鸡产能趋紧：2018年1-9月祖代种鸡引种量同比下降13.29%，2019年祖代种鸡存栏依然偏紧。
• 父母代鸡苗供给紧张：2018年11月父母代鸡苗销售价格达65元/套，商品代鸡苗价格为5.80-6.80元/只。
• 养殖规模未大幅增加：2018年1-9月商品代鸡苗销售量同比下降7.12%，鸡肉产品价格上涨或维持高位。

3. 海水养殖

• 辽宁海参减产：2018年夏季持续高温导致辽宁池塘养殖海参大量死亡，预计2019年春季海参价格仍处高位。
• 行业景气度提升：2018年秋捕海参价格大幅上涨，显示市场对高品质海参的需求上升。

4. 其他子行业

• 种业：2019年评级为中性，行业竞争依然激烈，终端销售价格已出现松动。
• 饲料业：2019年评级为中性，畜禽养殖规模下降导致饲料需求减少，下半年或有回升机会。
• 动物疫苗：评级为看好，行业产能充足，高端疫苗产品（如口蹄疫OA苗）销售增长受政策影响。
• 玉米深加工（氨基酸）：评级为中性，产能集中度高，但新增产能逐步释放，行业供给增加。
• 制糖：评级为中性，2018/2019制糖期全球及中国糖产量预计增加，需关注油价波动影响。

关键信息

2018年疫情情况

• 截至2018年11月19日，全国共发生72起非洲猪瘟疫情，涉及19个省市。
• 疫情发生后，政府采取了严格的扑杀和调运限制措施，导致生猪价格区域分化。
• 扑杀规模可能超预期，影响养殖产能和市场供应。

行业扩张与产能

• 生猪养殖：规模化养殖企业扩张加快，但受猪价低迷和非洲猪瘟影响，部分产能暂时闲置。
• 白羽肉鸡：祖代和父母代种鸡存栏量趋紧，商品代鸡苗价格大幅上涨，但养殖规模未明显扩大。
• 动物疫苗：高端疫苗产品需求上升，带动行业增长，但整体产能过剩，竞争加剧。

投资建议

• 聚焦景气行业：重点关注生猪养殖、白羽肉鸡、海水养殖等具备增长潜力的子行业。
• 选择龙头企业：推荐牧原股份、温氏股份、益生股份、民和股份、圣农发展、好当家、海大集团、生物股份等公司。

行业趋势分析

• 生猪养殖：预计2019年价格将呈现N型走势，疫情逐步缓解后，价格有望回升。
• 白羽肉鸡：2019年行业景气延续，鸡肉供给偏紧，价格维持高位。
• 海水养殖：受高温影响，2018年辽宁海参减产，2019年春季价格仍可能高位运行。
• 其他行业：多数子行业景气分化，种业、饲料业、玉米深加工等预计维持中性评级。

行业数据概览

表1：子行业观点一览

附图说明

• 图1：2018年部分农业自然灾害发生情况
• 图2：生猪行业周期性投资逻辑
• 图3：中国原种猪进口量
• 图4：农业部400县监测点能繁母猪存栏量变化
• 图5：年出栏50000以上头养殖场（户）数量
• 图6：2016年中国生猪不同养殖规模出栏占比
• 图7：猪粮比大部分在盈亏平衡线以上
• 图8：养殖效益取决于猪价与原料价格
• 图9：中国猪肉产量
• 图10：中国猪肉表观消费量
• 图11：中国肉类人均消费量结构与变化
• 图12：中国城镇/农村猪肉人均消费量趋饱和
• 图13：22个省市仔猪平均价格走势
• 图14：二元能繁母猪价格走势
• 图15：中国非洲猪瘟疫情发生情况
• 图16：部分疫区与非疫区生猪价格分化比较
• 图17：育肥猪出栏活体重变化
• 图18：2014-2018年1-9月规模屠宰场屠宰量
• 图19：父母代鸡苗销售量影响后续在产父母代种鸡存栏量
• 图20：规模化猪场成本效益
• 图21：养殖户亏损比例
• 图22：祖代种鸡强制换羽情况
• 图23：商品代鸡苗价格走势
• 图24：商品代鸡苗销售量
• 图25：商品代肉鸡总供给量
• 图26：鸡肉产品价格走势
• 图27：山东地区毛鸡价格走势
• 图28：辽宁海参产量
• 图29：福建海参产量
• 图30：山东海参产量
• 图31：海参大宗价格走势
• 图32：1-9月饲料产量
• 图33：饲料产品价格走势
• 图34：兽用生物制品行业毛利率
• 图35：兽用生物制品进出口额

总结

2019年农林牧渔行业投资策略以“危”与“机”辨析为核心，重点关注生猪养殖、白羽肉鸡和海水养殖等景气度较高的行业。疫情对生猪行业造成较大冲击，但预计后期价格将出现上涨。白羽肉鸡行业因种鸡产能紧张和商品鸡苗价格上涨，景气度持续。海水养殖受高温影响，但2019年春季价格可能维持高位。其他行业如种业、饲料业、动物疫苗等表现分化，多数维持中性评级。投资建议聚焦行业龙头，把握景气行业机会。