20161227-光大证券-传播与文化行业深度：付费“亿”时代，内容创新与重估_46页_3mb

文档总结

核心内容

本文档分析了2016年中国视频付费市场的发展趋势，重点探讨了精品内容对付费用户增长的推动作用，以及视频平台在内容制作和分账模式上的创新。同时，对星美联合、慈文传媒等公司进行了投资建议与评级分析，并提供了多张图表和数据支持。

主要观点

• 付费用户规模化：2015年以来，网络视频平台的付费用户数量迅速增长，至2016年底已突破1亿。付费用户数的爆发与平台对差异化精品内容的投入高度相关。
• “二八效应”显著：少量头部内容贡献了多数流量，拉动大量付费增长。例如，2015年网络剧播放量TOP10%的剧目播放流量占比高达85%。
• 精品剧带动付费：差异化精品剧成为培育付费用户的关键内容，网络剧独家自制的特点更易拉动付费。如《盗墓笔记》、《老九门》等网络剧播放量破10亿，成为现象级内容。
• 综艺助力差异化：网络综艺成为优酷、芒果TV打造差异化内容品牌的法宝。网络综艺内容多元化，与直播、VR结合有望打开C端付费空间。
• 网络大电影发展：网络大电影进入精品化阶段，付费分成模式清晰，有望孵化精品内容主创团队。如《道士出山》创下2400万元的分账收入。

关键信息

市场规模与趋势

• 2016年全网视频付费用户规模上亿。
• 美国家庭视频支出可达190.9亿美元，国内视频付费市场约80亿。
• 网络视频付费用户数增长主要得益于差异化精品内容的投入和用户付费习惯的养成。

内容格局

• 电视剧：差异化精品剧是培育付费的关键内容，如爱奇艺的《盗墓笔记》、《老九门》等网络剧。
• 网络综艺：优酷、芒果TV通过自制综艺形成差异化内容品牌。2016年11月，各平台在架自制综艺达828部，其中优酷和芒果TV尤为突出。
• 网络大电影：2015年《道士出山》创下2.2亿点击量，2016年分账超百万的网大已有35部，部分达到千万级分账收入。

制作格局

• 精品剧制作：龙头精品剧公司具备先发优势，如星美联合、慈文传媒等。
• 综艺制作：知名广电背景团队主导了当下的综艺节目制作格局，但随着“直播+综艺”等创新节目的出现，未来制作格局将趋于多元化。
• 网络大电影：制作成本不断上升，政策规范趋紧，进入良性发展。

投资建议

• 星美联合：深耕新媒体渠道的IP精品剧龙头，给予“买入”评级。
• 慈文传媒：网络剧龙头，率先“触网”，快速成长，给予“买入”评级。
• 骅威文化：全面转型IP运营，优质IP资源丰富，给予“增持”评级。
• 唐德影视：产品线丰富，IP与艺人资源两手抓，给予“增持”评级。
• 华录百纳：内容、营销、体育三支柱驱动新成长，给予“增持”评级。

风险提示

• 行业竞争加剧。
• 下游集中度提升。
• 内容制作不稳定性。

附录与图表

• 附录：上市公司2017年电视剧拍摄计划。
• 图表目录：包括付费用户规模、付费模式背景原因、自制剧数量变化、网络剧播放量TOP10、综艺播放量TOP10、网络大电影播放量、分账方式等。

总结

本文档全面分析了2016年中国视频付费市场的发展情况，强调了精品内容对付费用户增长的重要性，并探讨了网络剧、综艺和网络大电影等不同内容形式的发展趋势。同时，对相关公司进行了投资建议和评级，指出行业未来发展的机遇与风险。