电力设备_2025风电年度策略：核心在需求超预期和重回通胀的环节_35页_1mb

2025年风电年度策略分析总结

一、核心观点

报告维持风电行业“强于大市”评级，认为2025年风电需求将持续高增长，板块盈利将进入修复阶段，兼具“成长”与“价值”属性。重点推荐三条投资主线：

二、国内需求分析

1. 陆风：2024年国内风机招标量达1973GW（+85%），预计2025年新增装机95GW（+30%），2026年进一步增至105GW。风电收益率优势显著（2023年现货电价较光伏高0.06-0.13元/度），促进行业持续高景气。

2. 海风：预计2025年国内新增装机12GW（+71%），2026年增至18GW（+50%）。深远海开发及政策支持（如国管海域用海审批）将进一步打开增长空间。

三、海外需求分析

• 陆风：亚非拉市场2024-2028年陆风装机CAGR达11%，供应链缺口明显，国内厂商出口优势显著。
• 海风：欧洲海风装机2024-2028年CAGR为41%，2025年起供需缺口扩大，带动国内塔筒、单桩、海缆等环节出海。

四、盈利修复逻辑

1. 国内陆风：风机价格已现拐点，招标规则优化后，7MW以上机型价格提升6%-16%，主机商盈利能力逐步恢复。
2. 出海业务：欧美海风市场供需缺口扩大（如欧洲单桩2028年供需比仅56%），国内整机商（如金风、明阳）及零部件企业（如大金重工、振江股份）订单高增，盈利弹性显著。

五、核心标的推荐

1. “两海”主线标的

• 海缆：东方电缆（受益于深远海及海外需求）
• 塔筒：大金重工、天顺风能、海力风电
• 海风整机：明阳智能、金风科技

2. 风机环节

• 高端整机：金风科技、明阳智能、运达股份
• 出口驱动：三一重能（2024年海外订单同比高增345%）

3. 零部件

• 轴承：新强联（第二增长曲线初现）
• 铸件：日月股份（规模优势+成本管控）
• 叶片：时代新材（“双海战略”推进）

六、风险提示

1. 装机不及预期：平价时代政策变动可能影响投资节奏。
2. 大宗价格波动：原材料成本上升可能压缩利润空间。
3. 技术研发风险：大型化、深远海技术若无法突破，将影响竞争力。
4. 国际贸易：海外市场依赖度提升，区域冲突或贸易摩擦可能制约出海进度。

七、投资建议

短期关注招标改善催化，中长期配置风电出海与“两海”机会。建议增持风电板块，重点布局具备全球竞争力的主机商及核心零部件企业。