20171120-申万宏源-晨会纪要_26页_2mb

文档内容总结

核心内容

文档主要围绕2018年宏观经济展望、A股投资策略、全球价值链重构、金融监管政策、货币政策、交通运输与煤炭行业分析、食品饮料板块动向及机械制造行业表现等方面展开。重点内容包括：

• 2018年经济将呈现“双温和”特征，PPI和CPI将分别上涨3.5%和2.5%，经济保持平稳增长。
• 政策正常化和培育新动能是2018年政策重点，金融监管趋严，资管新规将重塑金融生态。
• 制造业将是2018年A股市场的主线方向，特别是“制造+中国领先”和“创新+景气”领域。
• 成长股可能在2018年二三季度重新占优，成长也有龙头，如创业板指和A股创新领域。
• 金融板块在2018年仍具配置价值，尤其是银行和券商。
• 外汇占款小幅上升，年底流动性压力可控，人民币汇率将在6.5-6.9之间波动。
• 交通运输行业整体表现较弱，但航空和快递板块仍有增长潜力。
• 煤炭行业面临价格下行压力，但长协煤量有望提升，煤机设备需求增加。
• 食品饮料板块中，白酒仍具优势，洽洽食品等公司基本面改善，估值吸引力增强。
• 机械行业呈现复苏态势，重点关注工程机械、高端制造、轨道交通等领域的龙头公司。

主要观点

宏观经济与政策

• 2018年“双温和”特征：全球及中国经济将温和增长，PPI和CPI分别上涨3.5%和2.5%。
• 政策正常化：避免长期宽松政策带来的风险，加快培育新动能，如智能制造和创新。
• 金融监管：资管新规推动金融生态重塑，严监管是长期趋势，对市场流动性、风险偏好产生影响。

A股投资策略

• 成长股占优：随着价值股相对业绩趋势的减弱，成长股有望在2018年二三季度重新成为市场主线。
• 制造业投资机会：制造业是政策和基本面的双重受益者，推荐关注5G、光伏、高铁、军工和AI等细分行业。
• 金融板块配置：尽管业绩增速可能小幅下滑，但金融板块仍值得底仓配置，尤其关注银行和券商。

全球价值链重构

• “1~N”与“0~1”：中国制造业以“1~N”为核心，同时积极开拓“0~1”创新领域。
• 技术密集型行业：计算机及电子、电力设备等技术密集型行业已向全球产业链中心靠近。
• 未来趋势：中国制造业将从模仿走向全面超越，实现价值链的上游迁移。

交通运输与煤炭行业

• 航空行业：10月增速稳定，民营航空表现优于传统航司，关注运营指标领先和估值较低的公司。
• 煤炭行业：受供需宽松和政策影响，煤价将下跌，但长协煤量提升将支撑行业需求，煤机设备需求增加。

食品饮料板块

• 白酒表现稳定：虽然有波动，但整体仍跑赢大盘，核心龙头如茅台、五粮液、山西汾酒等表现良好。
• 洽洽食品改善：新品放量带动收入增长，毛利率有望提升，估值具备吸引力，推荐买入。

机械制造行业

• 工程机械：挖机销量高增长，PMI显示制造业龙头集中趋势显著。
• 3C自动化：全球智能手机出货量增长，利好设备需求。
• 新能源汽车：销量快速增长，带动锂电设备需求。
• 高端制造：工业机器人、金属切削机床等产品销量持续超预期。

关键信息

• 2018年经济展望：全球和中国经济温和增长，PPI和CPI上涨，政策趋严。
• 资管新规影响：打破刚兑、限制非标、禁止多层嵌套等，推动金融行业规范发展。
• 房地产调控：政策难松动，市场供求关系转变可能在2018年，关注信贷政策变化。
• 汇率与流动性：人民币汇率趋势性贬值结束，年底流动性压力可控。
• 制造业趋势：以“制造+中国领先”和“创新+景气”为主线，推荐5G、光伏、高铁、军工和AI。
• 食品饮料板块：白酒和大众消费品表现强劲，洽洽食品基本面改善，估值吸引力提升。

重点推荐行业及公司

联系人信息

• 宏观经济与投资策略：王丛云、傅静涛、王胜、金倩婧、林丽梅、刘扬、王洋阳、沈盼、程翔、陆灏川
• 资管新规：李慧勇、邱涤凡
• 货币政策：李慧勇、蔡璐婧
• 房地产行业：李虹
• 食品饮料：吕昌、张喆、周缘、潘珊
• 期权与流动性：丁一
• 煤炭行业：刘晓宁、孟祥文
• 建筑装饰：李杨、李峙屹、黄颖
• 交通运输：陆达、罗江南、匡培钦
• 石油化工：谢建斌、董宜安、徐睿潇、江真俊
• 洽洽食品：吕昌、张喆
• 机械制造：林桢

总结

文档全面分析了2018年宏观经济趋势、政策动向、行业表现及投资策略，重点强调制造业、成长股、金融板块及食品饮料行业的发展潜力。在政策层面，强调金融监管的长期趋势和货币政策的稳健中性；在行业层面，推荐关注智能制造、高端制造、成长股和龙头公司。同时，也提醒投资者注意潜在风险，如通胀压力、政策调整、流动性变化等。整体来看，2018年A股市场将呈现稳中向好的趋势，成长股和制造业将成为主要受益者。