20240413-创元期货-豆系基本面梳理及二季度豆粕行情展望_26页_2mb

创元期货豆系品种分析与季度展望

一、全球大豆供需平衡表

✅4月USDA报告显示，2023/24年度全球大豆产量小幅增产，主要得益于阿根廷的恢复性增产及巴西创纪录的产量。预计巴西产量同比增幅高达494%。
✅虽然市场对丰产带来的利空影响已逐渐减弱，但后续需关注5月USDA对下一周期(2024/25年度)的预估调整，焦点将转向北美新作天气。

二、区域基本面概述

🔹巴西
✔️收割进度超70%，出口高峰期在二季度；1-3月累计出口2200万吨，对华出口占比70%。
✔️压榨需求旺盛，1-2月压榨量预计约790万吨。
✔️产量预估差异中，我们认为USDA数据更合理；升贴水报价企稳反弹，支撑国内进口成本。
✔️仓储能力充足，规模以上可覆盖全年需求；但北方产区水分偏低可能影响收获节奏。

🔹阿根廷
✔️当前单产预估稳定，丰产压力可能仅影响CBOT重粕比；4月全国收割启动，压榨量显著回升。
✔️大豆出口对全球豆粕价格形成压制，但传导至CBOT美豆难度较大。

🔹美国
✔️新作种植意向符合预期，种植进度面临天气扰动；国内库存持续垒高至184.5亿蒲，压榨量创历史新高。
✔️出口预计仍保持低迷，供需矛盾在于库存压力而非产量变动。

三、国内基本面

✅大豆进口拐点出现，3月单月进口骤降，但4月起到港量回升；预计二季度进口量将恢复性增长，库存快速累积。
✅需求端：饲料豆粕添加量低于往年水平，消费需求尚未显著恢复；但基差走缩已显现国内供需疲弱。

四、二季度行情展望

📈4-5月：在大豆到港压力下震荡偏弱，盘面估值合理，涨跌幅有限；裂口扩大将传导至现货层面。
📈6-8月：天气炒作主旋律，北美生长期异常气候有望推动价格向上突破；重点关注拉尼娜/厄尔尼诺交替对产区天气的影响。

结语要点

🔹全球大豆市场核心矛盾在于库存差异，北美的库存压力与南美丰产形成结构性分化。
🔹国内企业需关注季节性供应节奏与通胀因素的相互作用，合理安排库存周期。
🔹关键技术观察点：夏收天气预告、5月USDA供需报告、以及人民币汇率变动对进口成本的影响。

免责声明：本报告分析仅供参考，不构成投资建议，投资者据此操作风险自负。简析全球豆系品种基本面状况，含供需总量、天气影响、价格驱动及品种结构分析。