20220117-国金证券-家电行业研究_专题_业绩前瞻_各因素逐季分析_Q1家电关键配置节点布局建议——W2周观点_19页_1mb

家电行业研究总结

核心内容概览

本报告主要围绕2022年第一季度家电行业的市场表现、业绩前瞻、各因素逐季分析以及投资建议展开，同时涉及各板块的跟踪数据与重点公司动态。

主要观点

• 本周家电板块整体周涨幅为-5.8%，其中白电、厨电、小家电板块分别下跌6.8%、6.4%、5.9%。
• 除海信视像和创维数字外，其他个股普遍下跌。
• 原材料价格在2021年第四季度回落，预计2022年第二季度报表端将有明显改善。
• 随着疫情影响逐步弱化，消费复苏预期增强，2022年家电行业有望延续逐季好转趋势。
• 2021年家电行业基本面与社零走势一致，Q1增速较高，Q2-Q3承压，Q4有所恢复。
• 集成灶、清洁电器等新兴品类保持高增长，而传统家电品类增长乏力。
• 出口业务增速逐季回落，但预计2022年将逐步恢复。
• 2022年Q1新兴家电品类有望维持较高增速，电饭煲等小家电高基数压力将有所缓解。

关键因素分析

需求端

• 2021年1-11月家电全品类零售规模为7022亿元，同比增长4.9%，但尚未恢复至疫情前水平。
• 集成灶、清洁电器等新兴品类保持高增长，其中集成灶同比增速达45%，清洁电器同比增速达31%。
• 2022年Q1，新兴家电品类有望维持较高增速，而电饭煲等小家电的高基数压力将逐步缓解。

上游因素

• 原材料价格在2021年第四季度回落明显，预计2022年第二季度报表端将有改善。
• 外销代工型企业因备货周期较长，2021年Q1尚未受到较大影响，2022年Q1出货延用Q4高位备货原材料，毛利率仍有一定压力，但预计Q2将好转。
• 内销自主品牌企业2021年Q1已受原材料价格上涨影响，2022年Q1有望改善。
• 海运运价高位震荡，预计2022年将进一步下探，出口业务逐步恢复。

地产政策

• 2021年上半年竣工面积较高，支撑2022年上半年家电销售。
• 下游家电需求滞后竣工2-4个季度，2022年Q1-Q3有望迎来需求拐点。
• 2022年Q3-Q4需警惕需求压力，但11月销售与竣工面积降幅收窄，政策端已有回暖预期。

投资建议

• 白电、厨电龙头（如美的集团、格力电器、海尔智家）因周转效率高、提价能力强，2022年Q1业绩改善确定性较高，建议积极布局。
• 小家电板块中，小熊电器、苏泊尔等2021年受高基数压力影响，2022年Q1有望改善；石头科技、新宝股份等Q2改善预期较高，但需关注高价库存和海运价格影响。
• 年报前后建议关注股价波动带来的投资机会。

各板块跟踪

白电板块

• 海尔智家线上表现优异，洗衣机、洗碗机同比持续增长。
• 美的集团吸尘器线下销售额同比增长175%，表现亮眼。
• 格力电器空调线上线下销售额均出现下滑，但线上较11月降幅扩大。

小家电板块

• 小家电销售数据整体承压，但吸尘器、煎烤机逆势增长。
• 苏泊尔吸尘器、小熊豆浆机、煎烤机、九阳料理机等表现优于行业平均水平。

厨电板块

• 集成灶龙头（如火星人、亿田智能）保持高增长，2021年Q4及2022年Q1表现良好。
• 老板电器、浙江美大等厨电企业表现稳定。

风险提示

• 原材料价格上涨风险
• 需求不及预期风险
• 疫情反复风险
• 汇率波动影响
• 芯片缺货涨价风险

关键数据与图表

• 市场数据：国金家电指数为1873，沪深300指数为4727。
• 重点公司估值与毛利率数据：各公司EPS与PE变化明显，毛利率因原材料价格波动而有所调整。
• 出口数据：2021年空调、冰箱、洗衣机、吸尘器出口量分别同比增长12%、8%、11%、27%。
• 社零数据：2021年家电类社零累计同比增速为39%，但2022年Q1面临基数压力。
• 房地产数据：2021年1-11月商品房销售面积与竣工面积分别同比下降20%、14%，但降幅收窄。

总结

整体来看，2022年家电行业在原材料价格回落、消费复苏及地产政策边际放松的背景下，业绩有望逐步改善。新兴家电品类增长强劲，而传统品类面临一定压力。建议关注白电、厨电龙头以及小家电板块中具备成长潜力的公司，同时警惕原材料价格、疫情反复及海运价格波动等风险。