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报告摘要

广州酒家 (603043) 总结

核心内容

广州酒家于2022年04月20日发布2021年年报，整体业绩表现符合预期。公司2021年实现营业收入38.90亿元，同比增长18.33%；归母净利润5.58亿元，同比增长20.28%；扣非净利润5.26亿元，同比增长16.69%。公司持续推动“餐饮+食品”双轮驱动战略，同时布局预制菜市场，未来增长潜力较大。

主要观点

业绩表现稳健：2021年公司营收与净利润均实现双位数增长，其中餐饮业务增长尤为显著，营收同比增长48%，主要受益于疫情后低基数效应。
产品结构优化：月饼系列与速冻食品均实现增长，但月饼系列毛利率受原材料上涨影响有所下降，速冻食品毛利率略有提升。
渠道拓展成效显著：2021年公司新增355家经销商，经销商数量较去年增加52家，渠道覆盖持续扩大。
产能释放可期：公司已形成广州、湘潭、茂名、梅州四大生产基地，速冻食品产能增长迅速，梅州基地仍在建设中，未来有望进一步提升产能。
盈利预测积极：分析师预计2022-2024年EPS分别为1.14元、1.37元、1.62元，对应PE分别为22倍、18倍、15倍，首次覆盖给予“推荐”投资评级。

关键信息

财务数据概览

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营收 (百万元)	3,890	4,618	5,340	6,095
营收增长率 (%)	18.3%	18.7%	15.6%	14.1%
归母净利润 (百万元)	558	643	776	916
归母净利润增长率 (%)	20.3%	15.4%	20.6%	17.9%
EPS (元)	0.99	1.14	1.37	1.62
P/E	25.2	21.9	18.1	15.4
P/S	3.6	3.0	2.6	2.3
P/B	4.7	4.4	4.0	3.6

产品与区域表现

月饼系列：
- 营收15.21亿元，同比增长11%；
- 占比39.53%，同比下降2.9pct；
- 毛利率56.46%，同比下降2pct；
- 2021Q4营收2.33亿元，同比增长23%；
- 占比27.14%，同比增长0.3pct。
速冻食品：
- 营收8.48亿元，同比增长9%；
- 占比22.04%，同比下降2pct；
- 毛利率36.18%，同比增长1pct；
- 2021Q4营收2.36亿元，同比增长22%；
- 占比27.45%，基本持平。
餐饮业务：
- 营收7.25亿元，同比增长48%；
- 占比19%，同比增长4pct；
- 毛利率9.41%，同比增长4pct；
- 2021Q4营收2.22亿元，同比增长28.67%；
- 占比25.81%，同比增长1.52pct。
其他产品：
- 营收7.53亿元，同比增长24%；
- 占比19.6%，同比增长1pct；
- 毛利率26.32%，同比增长1pct。
区域分布：
- 省内营收29.13亿元，同比增长19.33%，占比75.72%；
- 省外营收8.93亿元，同比增长16%，占比23.23%；
- 国外营收0.40亿元，同比增长1%，占比1%。