20180806-安信证券-启迪桑德-000826.SZ-业绩稳健增长_运营业务收入占比进一步提升_环卫服务业务发展高歌猛进_6页_1mb

启迪桑德（000826.SZ）2018年半年报总结

核心内容

2018年上半年，启迪桑德实现了稳健增长的业绩表现，其运营业务收入占比进一步提升，成为公司增长的重要驱动力。同时，公司在融资渠道、项目拓展及战略重组等方面也展现出积极态势。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2018年上半年实现54.16亿元，同比增长38.5%。
• 归母净利润：6.07亿元，同比增长23.16%。
• 扣非后归母净利润：5.91亿元，同比增长30.55%。
• 二季度表现：收入31.96亿元，同比增长52.5%；归母净利润3.06亿元，同比增长8.27%；扣非后归母净利润2.93亿元，同比增长12.52%。

运营业务发展

• 运营业务收入占比：达到52.8%，同比提升6个百分点。
• 环卫服务业务：成为公司第二大收入来源，上半年实现收入14.45亿元，同比增长101.9%；毛利率19.06%，同比提升1.25个百分点。
• 环卫服务布局：上半年新增落地环卫项目年合同金额13.56亿元，截至6月底在手环卫订单年合同额达26.7亿元。
• 创新业务拓展：公司聚焦生活垃圾分类、再生资源回收、物业管理、社区经营等环卫创新业务线，打造高度协同的固废全产业链。

施工业务

• 施工业务收入：14.74亿元，同比增长26.8%；营收占比27.3%。
• 施工业务毛利率：同比下降9.1个百分点至22.7%。

融资与资金状况

• 融资渠道丰富：公司拟申请授信总额不超过117.8亿元，拟发行公司债券不超过50亿元，拟择机发行超短融和短融40亿元，拟发行中票25亿元。
• 在手现金：截至2018年6月底，公司持有30.36亿元现金。
• 资产负债率：58.66%，同比下降4.65个百分点，控制得当。
• 经营性现金流：净额-10.7亿元，同比下降95.3%；投资产生的现金流净额-20.8亿元。

再生资源业务

• 再生资源业务收入：10.13亿元，同比增长23.3%。
• 毛利率：同比提升10.7个百分点至28.9%。
• 行业改善：环保监管趋严，行业“劣币驱逐良币”现象改善，公司受益于行业景气度提升。

项目收购与拓展

• 收购浦华环保：以现金13亿元收购浦华环保100%股权，新增污水处理建设规模69万吨/日。
• 浦华环保承诺业绩：2018-2020年扣非后净利润分别不低于7500万元、8650万元、10000万元。

股票回购

• 拟回购金额：不超过10亿元且不低于5亿元。
• 回购价格：不超过22元/股，预计回购数量约为4545.5万股，占总股本3.18%。
• 回购目的：彰显公司发展信心，建议关注回购进程。

控股股东改革

• 启迪控股改革：引入战略股东，强化国有资本属性，不低于51%。
• 公司定位：作为启迪控股支持雄安新区环境建设的排头兵，公司有望享受改革带来的支持与资源整合。

关键信息

投资建议

• 投资评级：买入-A。
• 6个月目标价：18.5元。
• EPS预测：2018~2020年分别为1.13元、1.52元和1.84元。
• PE预测：2018~2020年分别为14.2x、10.5x和8.7x。

风险提示

• 项目推进不及预期。
• 再生资源政府补助变动。

财务数据汇总

利润表预测

资产负债表预测

估值指标

财务指标

总结

启迪桑德在2018年上半年表现出色，业绩稳健增长，运营业务收入占比进一步提升，环卫服务业务成为第二大收入来源。公司通过丰富的融资渠道和良好的资金状况支持了项目的持续拓展。再生资源业务盈利持续改善，同时通过收购浦华环保提升了污水处理能力。此外，公司拟进行股票回购，显示其对自身发展的信心。控股股东启迪控股的改革也为公司未来的发展带来新的机遇。尽管存在一定的风险，如项目推进不及预期和政府补助变动，但公司整体仍展现出良好的发展态势。