20210825-东吴证券-九号公司-689009.SH-2021年半年报点评_新老业务齐放量_半年业绩超市场预期_3页_820kb

九号公司2021年半年报总结

核心内容概览

九号公司发布2021年半年报，半年度营收与净利润均显著超市场预期。公司实现营收47.19亿元，同比增长135.72%；归母净利润2.54亿元，实现扭亏为盈。基于上半年业绩表现，公司上调了2021-2023年的EPS预测，并维持“买入”投资评级。

主要观点与关键信息

1. 新老业务齐头并进，收入增长显著

• 智能电动滑板车：成为公司增长的核心驱动力，2021H1销售172.39万台，收入33.24亿元。
• 智能电动两轮车：销售17.61万台，同比增长54.07%，收入5.13亿元，收入占比提升至10.87%。
• 智能电动平衡车：销售20.89万台，收入4.11亿元，需求保持平稳。
• 全地形车与儿童自行车：新品逐步导入市场，2021H1全地形车销售6173台，收入1.37亿元，显示出良好的市场潜力。

2. 盈利能力显著提升，费用控制有效

• 净利润：2021H1归母净利润2.54亿元，同比大幅增长798.67%。
• 净利率：从2020年的1.2%提升至2021H1的5.37%。
• 毛利率：2021H1整体毛利率为24.47%，同比下降3.40个百分点，主要受原材料成本上涨和两轮车业务占比提升影响。
• 期间费用率：从2020年的27.88%下降至2021H1的17.08%，降幅达10.80个百分点。其中销售费用率因海运费用上涨略有上升，但管理与研发费用率因规模效应大幅下降。

3. 成长空间广阔，市场潜力巨大

• 海外市场需求：智能电动滑板车在欧美市场逐步替代脚踏自行车，公司产品性能与渠道优势明显，预计将持续增长。
• 国内两轮车市场：年需求超4000万辆，公司已推出N、A系列新品，客户结构优化，未来有望实现快速增长。
• 全地形车市场：全球市场规模达千亿，公司已形成一定销售规模，成长空间进一步打开。

4. 财务预测与估值调整

• 盈利预测：公司2021-2023年EPS预测调整为7.69元、15.46元、22.36元。
• PE估值：对应2021-2023年PE分别为93倍、46倍、32倍，显示估值持续下降，盈利预期上升。
• 其他财务指标：
  • 每股净资产从52.46元增长至97.96元。
  • ROE从2.0%提升至22.8%。
  • 资产负债率从43.6%上升至53.1%，主要由于投资与扩张导致。

5. 现金流与资本运作

• 经营活动现金流：2021H1为-29亿元，但预计2022年将显著改善至1,418亿元。
• 投资活动现金流：持续为负，主要用于扩大产能与研发。
• 筹资活动现金流：2021H1为919亿元，预计未来将逐步减少。

投资评级与风险提示

• 投资评级：维持“买入”评级，基于公司强劲的业绩表现与良好的成长前景。
• 风险提示：
  • 行业政策风险；
  • 新产品推广不及预期；
  • 海外市场销量下滑；
  • 盈利能力不及预期。

市场数据与估值

重要财务与估值指标预测

总结

九号公司凭借新老业务的协同增长，在2021年上半年实现了收入与盈利的双重突破，展现出强大的市场拓展能力和盈利能力。公司未来成长空间广阔，尤其在智能电动两轮车和全地形车领域。尽管面临一定的风险，但其持续的创新与市场布局使其具备长期投资价值。