20260812-华源证券-九号公司-689009.SH-26Q2盈利能力环比改善_H2利润率有望修复_3页_291kb

报告摘要

九号公司（689009.SH）投资报告总结

核心内容

九号公司于2026年8月12日发布26H1财报，公司业绩表现与市场预期有所波动，但盈利能力和业务结构显示出积极的改善迹象。华源证券分析师符超然和李咏红对九号公司进行点评，并上调其投资评级至“买入”。

主要观点

1. 盈利能力改善

26Q2盈利环比修复：公司26Q2归母净利率为9.5%，较Q1的-5.5%明显收窄，毛利率也有所改善，从Q1的-3.1%收窄至30.0%。
利润率拐点初现：公司盈利能力逐步恢复，预计26H2利润率有望进一步修复。
业绩表现：26H1公司实现营收143.6亿元，同比增长22.3%；归母净利润10.1亿元，同比下降18.8%。

2. 电动两轮车业务分析

业务增长：电动两轮车业务收入同比增长4%，销量增长16%，但ASP（平均售价）同比下降11%，主要受产品结构扰动及促销返利影响。
未来预期：随着促销力度收窄及电动自行车新品占比提升，电动两轮车ASP和毛利率有望环比改善。

3. 其他业务表现

滑板车业务：收入同比增长27%，销量增长37%，主要受益于欧洲油价上涨带来的需求增长。
全地形车业务：收入同比增长31%，销量增长29%，行业需求持续旺盛。
割草机业务：预计下半年收入将继续保持高增长，短期欧盟反倾销影响边际缓解，中长期若反倾销税落地，将加速行业洗牌，利好公司市场份额提升。

4. 盈利预测与估值

盈利预测：公司预计2026-2028年归母净利润分别为18.9/26.2/31.7亿元，同比增速分别为7.36% / 38.67% / 20.99%。
估值水平：当前股价对应的PE分别为17.5/12.6/10.4倍，估值持续下降，但公司成长潜力仍被看好。
财务指标：
- 营收增长率预计分别为29.62%、20.66%、13.48%；
- 归母净利润增长率分别为7.36%、38.67%、20.99%；
- ROE（净资产收益率）预计分别为24.49%、30.92%、33.76%；
- P/E（市盈率）预计分别为17.50倍、12.62倍、10.43倍；
- P/B（市净率）预计分别为0.43倍、0.39倍、0.35倍；
- P/S（市销率）预计分别为0.12倍、0.10倍、0.09倍；
- 股息率预计分别为40.62%、56.32%、68.15%，显示公司分红能力较强。

5. 风险提示

市场竞争风险：行业竞争加剧可能影响市场份额。
国际贸易摩擦及关税风险：国际贸易环境不确定性可能影响出口业务。
技术人才流失风险：技术人才的流失可能影响公司长期竞争力。

关键信息

财务预测摘要

项目	2025	2026E	2027E	2028E
营业收入（百万元）	21,278	27,580	33,278	37,764
归母净利润（百万元）	1,758	1,888	2,617	3,167
EPS（元/股）	25.65	35.57	43.04	-

资产负债表（百万元）

项目	2025	2026E	2027E	2028E
货币资金	8,301	11,079	13,168	14,875
流动资产总计	16,348	20,608	24,341	27,112
非流动资产合计	5,171	6,142	7,052	7,917
资产总计	21,520	26,750	31,393	35,029
流动负债总计	13,598	18,300	22,207	24,950
负债总计	14,259	18,938	22,818	25,530
股东权益总计	7,261	7,812	8,575	9,499

现金流量表（百万元）

项目	2025	2026E	2027E	2028E
经营性现金净流量	4,444	5,704	5,026	5,023
投资性现金净流量	-2,434	-1,188	-1,185	-1,178
筹资性现金净流量	-774	-1,738	-1,752	-2,139
现金流量净额	1,318	2,778	2,089	1,707

结论

九号公司作为全球智能短交通及服务机器人领域的领先企业，技术壁垒深厚，产品布局丰富，具备较强的业务增长潜力。尽管26H1归母净利润有所下滑，但26Q2盈利能力已出现改善迹象，预计26H2利润率有望进一步修复。公司其他业务如滑板车、全地形车及割草机均保持高增长态势，展现出较强的市场竞争力。分析师上调公司投资评级至“买入”，认为其估值合理，成长性良好，具备投资价值。

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