20250330-国信期货-宏观季报_国内开年经济有亮点_美联储4月降低_缩表_规模_18页_1mb

国信期货宏观季报总结

核心内容概览

2025年1-2月，国内经济总体保持稳定，开年经济呈现亮点。宏观数据显示，规上工业增加值同比增长5.9%，消费略有回升，出口恢复至2022年同期水平，固定资产投资增长4.1%，但房地产市场仍面临压力。同时，美联储3月维持利率不变，4月开始降低“缩表”规模，预计年内将降息50个基点。人民币汇率在2025年面临一定贬值压力，但仍有升值空间。

主要观点与关键信息

一、国内经济表现

• 工业生产：1-2月规上工业增加值同比增长5.9%，国有企业增速收窄至3.7%。制造业表现相对稳健，部分行业如铁路、船舶、航空航天等增长显著。
• 消费市场：社会消费品零售总额同比增长4.0%，通讯器材类涨幅突出，但汽车类消费有所下降。
• 出口情况：出口规模恢复至2022年同期水平，但受美国加征关税影响，对美出口承压。
• 固定资产投资：固投增长4.1%，基建投资表现较好，但民间投资增长乏力，房地产开发投资仍处下滑区间。
• 物价水平：2月CPI同比下降0.7%，PPI同比下降2.2%，春节错月效应显著，食品价格下降是主要拖累因素。
• 货币供给：M2同比增长7.0%，M1微弱上涨，社融存量增长8.2%，但2月社融增量恢复至常规水平。
• 库存周期：工业企业利润微幅收缩，但全行业补库趋势缓慢爬升，制造业利润分化明显。
• 景气指数：2月制造业PMI回升至50.2%，重回扩张区间，但新出口订单仍处收缩区间。

二、政策动态

• 财政政策：2025年财政赤字率拟安排4%左右，赤字规模5.66万亿元，一般公共预算支出29.7万亿元，新增特别国债和专项债以支持经济。
• 货币政策：货币政策基调首次转向“适度宽松”，预计年内将降准降息，LPR可能下调75个基点，降准仍有0.5个百分点空间。
• 汇率展望：人民币汇率不宜太弱，美联储降息及外资流入将支撑其升值空间。

三、国际环境

• 美国政策：美联储维持利率不变，4月开始减缓缩表，预计年内降息50个基点；特朗普政府加征关税，中国输美商品平均税率达41%，对出口形成压力。
• 欧洲央行：3月将主要政策利率下调25个基点。
• 加拿大政策：对部分中国商品加征关税，同时央行降息25个基点。
• 日本央行：维持政策利率0.5%不变。
• 其他央行：英国、瑞典维持利率不变，瑞士降息25个基点。

重要数据与趋势

后期展望

• 国内经济将在财政与货币政策支持下保持稳定，但需关注房地产市场和出口压力。
• 美联储政策转向宽松，预计6月降息概率较高，对人民币汇率形成支撑。
• 人民币汇率不宜过度贬值，需平衡内外因素，如美联储降息、非美货币走强、外资流入等。
• 2025年政府工作报告强调“稳中求进”，并提出多项政策以促进经济增长和稳定市场。

数据来源

• 国家统计局
• 中国人民银行
• 财政部
• 央视新闻、新华社、新华网等
• CME美元利率期货
• OECD、美国劳工部、美国商务部等

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