20180926-西南证券-伊利股份-600887.SH-厚积薄发_加固乳制品龙头地位_4页_1mb

伊利股份（600887）动态跟踪报告总结

核心内容

伊利股份（600887）作为乳制品行业的龙头企业，在2018年展现出强劲的增长势头和积极的战略布局。报告指出，公司重点产品持续高速增长，同时加大产品、品牌、渠道等多方面的投入，以巩固龙头地位并寻求新的增长点。

主要观点

• 行业增长与公司表现：2018年上半年，乳制品行业增长约11%，伊利实现约19%的收入增长，主要得益于市场投入加大和产品结构优化。公司上半年实现约15%的销量增长，均价提升约4%。
• 重点产品增长显著：金典同比增长约20%，安慕希增长约40%，畅意100%增长约50%。预计2018年金典同比增长约20%，安慕希增长约30%，畅意100%增长约40-50%。
• 毛利率与成本控制：公司大部分重点产品毛利率高于40%，产品结构优化有效对冲了原材料价格上涨带来的成本压力。
• 战略投入与长期发展：公司持续加大产品、品牌和渠道投入，短期内对盈利能力有所侵蚀，但有助于提升产品力、品牌力、渠道能力和综合管理能力。
• 新业务布局：公司积极布局奶酪及健康饮品领域，推出植选豆奶、唤醒元功能饮料，并计划在2018年三四季度推出奶酪产品。新成立了奶酪和健康饮品事业部，为长期增长奠定基础。

关键信息

财务预测与估值

财务分析指标

投资评级

• 公司评级：增持（维持）
• 目标价：28.62元（6个月）
• 估值倍数：2018年27倍PE

风险提示

• 食品安全风险：可能对公司声誉和业绩产生负面影响。
• 原奶价格超预期上涨：可能增加成本压力。
• 行业竞争恶化：可能影响市场份额和盈利能力。

增长驱动因素

• 产品结构优化：通过产品升级提高均价，增强盈利能力。
• 市场拓展：渠道下沉及新渠道拓展提升市场渗透率，上半年常温奶市场渗透率达81.2%。
• 品牌与营销投入：利用冬奥会广告资源，线上线下结合提升品牌影响力。
• 人才激励：新增产品事业部，提高核心人员薪酬，增强团队稳定性与积极性。

未来展望

• 收入与利润增长：预计2018-2020年收入分别为805亿元、938亿元、1086亿元，归母净利润复合增速约为10%。
• 长期竞争力提升：通过加大投入提升产品、品牌、渠道和管理能力，增强行业龙头地位。
• 新产品布局：在健康饮品和奶酪领域寻求新增长点，拓宽产品线以应对消费升级趋势。

结论

伊利股份凭借其在重点产品上的高增长、市场渗透率的提升以及新产品布局，显示出强劲的发展潜力。尽管短期费用投入对盈利能力有所影响，但长期来看，这些投入有助于巩固其行业领先地位。因此，分析师维持“增持”评级，并给予2018年27倍PE估值，对应目标价28.62元。