20180601-信达证券-石油开采行业研究_每周油记_WTI要跌回60_巨量页岩油无处安放__30页_1mb

报告摘要

每周油记总结：WTI要跌回60？巨量页岩油无处安放！

核心内容概述

本报告分析了2018年5月至6月初全球原油市场走势，重点探讨了美国页岩油产量激增导致的WTI与Brent价差扩大现象。同时，报告还分析了美国EIA周报数据，包括原油、汽油、柴油库存变化，以及炼厂开工率、裂解价差等关键指标，结合OPEC与NON-OPEC国家的减产执行情况，探讨了未来油价走势及市场供需格局。

主要观点

1. WTI与Brent价差扩大

价差扩大原因：WTI与Brent价差扩大的核心在于美国原油产量持续增长，导致库欣交割地原油交易量增加，而出口能力受限。
产量数据：2018年1-5月美国原油产量中枢为1050万桶/日，较2017年8-12月增长100万桶/日。
出口瓶颈：美国原油出口中枢仅增长50万桶/日，远低于产量增长，导致库存上升。
库存释放预期：随着管输能力和港口出口能力的完善，全球炼厂对WTI的需求将增加，有助于库欣库存释放，进而缩小WTI对Brent的贴水。

2. OPEC减产执行与增产预期

减产执行率：OPEC减产执行率为152%，其中委内瑞拉的非自愿减产贡献最大。
增产意图：沙特与俄罗斯计划通过增产100万桶/日来调整减产执行率，从152%降至100%，而非在2016年10月基础上增产。
增产影响：增产将有助于缓解油价上涨对全球原油需求的负面影响，但可能对WTI价格形成压力。

3. 美国市场供需分析

库存变化：截至2018年6月1日，美国商业原油库存为434.512百万桶，较上周减少3.620百万桶；汽油库存为234.431百万桶，高于合理区间；柴油库存为114.629百万桶，处于合理区间。
油品消费：油品消费量增加23.4万桶/日，高于合理区间；汽油消费量持平，柴油消费量增加68.2万桶/日。
炼厂生产情况：美国炼厂开工率为93.9%，较上周增加2.1个百分点；原油输入增加52.7万桶/日，汽油产出增加38.1万桶/日，柴油产出增加35.8万桶/日。

4. 价格与价差分析

原油价格：截至2018年6月1日，WTI原油价格为67.04美元/桶，Brent原油价格为77.56美元/桶，价差达11美元/桶。
裂解价差：美国汽柴油对原油的加权平均裂解价差为21.05美元/桶，较上周减少1.07美元/桶；实际裂解价差为25.35美元/桶，较上周减少0.89美元/桶。
零售价差：汽油零售价差为303.9美分，柴油零售价差为328.8美分，两者价差均有所上升。

关键信息

信达大炼化指数：自2017年9月4日至2018年5月31日，涨幅为52.03%，远超同期石油加工行业指数（0.85%）和沪深300指数（-1.12%）。
库存与供需：美国原油库存上升，汽油库存高于合理区间，柴油库存处于合理区间，成品油库存增加。
价格趋势：原油现货价格小幅下降，但裂解价差仍维持在较高水平，表明炼油行业盈利空间尚可。
风险因素：地缘政治和厄尔尼诺等因素可能对油价产生较大影响。

图表与数据亮点

图表1：信达大炼化指数相对石油加工行业指数和沪深300指数的市场表现。
图表2：Brent与WTI价格及价差（美元/桶）。
图表3：美国原油产量（千桶/日）。
图表4：美国原油出口量（千桶/日）。
图表5：美国商业原油库存（百万桶）。
图表9：OPEC与NON-OPEC减产协议国的减产率（%）。
图表10：2018年4月OPEC减产成员国的实际减产与减产目标对比（千桶/日）。
图表11：2018年4月NON-OPEC减产成员国的实际减产与减产目标对比（千桶/日）。
图表27：美国2006年至今汽柴油价差（美分/加仑）及盈利空间（美元/桶）。
图表28：汽油超常库存与汽油-原油价差。
图表29：柴油超常库存与柴油-原油价差。

市场展望

WTI价格可能因美国原油库存压力和OPEC增产预期而回落。
随着美国出口能力的提升，库欣库存释放可能对WTI价格产生支撑。
炼油行业仍具备一定的盈利空间，但需关注油价波动和库存变化对利润的影响。

风险提示

地缘政治风险：如美国退出伊核协议、中东局势等可能影响油价。
气候因素：厄尔尼诺现象可能导致需求变化，进而影响油价。
市场供需变化：美国页岩油产量和出口能力的变化将直接影响市场供需格局。

总结

本报告深入分析了2018年美国页岩油产量激增对WTI价格的影响，指出美国出口能力不足导致库欣库存上升，从而扩大了WTI与Brent的价差。同时，报告分析了OPEC减产执行情况及增产预期，认为沙特与俄罗斯可能重新分配减产额度以“合理”增产，对油价形成下行压力。此外，美国EIA周报数据表明，库存和消费均呈现增长趋势，炼油行业仍具备盈利空间，但需警惕油价波动和市场供需变化带来的风险。

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