20181219-东北证券-长停后连三日操作_短期缓解长期紧张_6页_664kb

报告摘要

证券研究报告总结

核心内容

2018年12月17日至19日，央行在连续36个交易日停止OMO操作后，连续三日进行逆回购操作，累计净投放4000亿元。操作主要涉及7天期和14天期逆回购，其中14天期逆回购累计投放600亿元，显示出央行在对冲短期因素的同时，也关注年末跨年资金需求。

主要观点

1. 近以对冲税期缴准，远来补充跨年资金

央行操作主要是为对冲税期、政府债券发行缴款和金融机构缴准等短期流动性压力。
逐渐增加长期限逆回购操作，有助于对年末资金面形成呵护，符合“锁短放长”的操作思路。
11月经济数据反映整体经济压力较大，内外需求承压，供需两端疲弱，央行延续“宽货币”政策，配合财政等政策，形成“几家抬”的刺激合力。

2. 锁短放长关注跨年，外部存压难以慷慨

央行可能减少短期逆回购投放，增加中长期逆回购操作，但整体大量放水的概率不高。
下周财政支出资金释放将对资金面形成补充，因此央行无需大量进行短期OMO操作。
12月美联储加息为大概率事件，受外部因素影响，央行大规模放水可能性较低。

3. 宽货币政策仍延续，年底承压降准可期

央行预计将继续延续“宽货币”政策，以应对内外经济走弱。
2018年年末央行难以大量放水，资金面压力依旧，利率中枢有上行可能。
2019年1月存在进一步降准（或降准置换）的可能，以对冲大月税期、呵护元旦后及春节前资金面。
降准置换MLF可在降准基础上起到降低资金成本、缓解流动性分层、对冲MLF到期的多重作用。

关键信息

操作数据：
- 12月17日：逆回购1600亿元
- 12月18日：逆回购1400亿元（7天）、400亿元（14天）
- 12月19日：逆回购400亿元（7天）、200亿元（14天）
- 累计净投放：4000亿元
收益率数据（2018年12月18日）：
- 国债1年期：2.4861%
- 国债10年期：3.3714%
操作趋势：
- 央行倾向于“锁短放长”，即减少短期操作，增加中长期操作，以稳定年末资金面。
- “宽货币”政策延续，但短期内大规模放水可能性较小。

行业与投资分析

投资评级说明：
- 股票投资评级分为买入、增持、中性、减持、卖出。
- 行业投资评级分为优于大势、同步大势、落后大势。
分析师团队：
- 李勇（首席分析师）
- 刘辰涵、付昊、邹坤（固收分析师及研究助理）
机构销售联系方式：
- 华东、华北、华南地区均有详细联系人信息，便于客户对接。

风险提示

本报告仅供本公司客户参考，不构成任何投资建议。
报告内容基于公开资料，信息准确性不作保证。
报告属于中风险（R3）等级金融产品，投资者需自行评估风险。

图表说明

图1：DR007与短端收益率变动趋势
图2：2018年全年四次降准操作

总结

央行在年末连续三日进行逆回购操作，释放4000亿元流动性，主要目的是对冲短期因素（如税期、缴准）和补充跨年资金需求。操作趋势显示央行倾向于“锁短放长”，以稳定年末资金面，同时延续“宽货币”政策，配合财政等手段，促进经济刺激。尽管外部环境存在压力（如美联储加息），但短期内大规模放水可能性较低，2019年1月降准（或降准置换）仍是可能选项，以应对资金面压力和经济走弱的长期考量。

展开完整摘要