20210816-天风证券-海德股份-000567.SZ-持有稀缺AMC牌照_多元业务抢占先机_17页_1mb

海德股份（000567）总结

核心内容

海德股份是一家A股唯一主营不良资产管理业务的持牌AMC企业，成立于1987年，1994年在深交所上市。公司经历了两次战略转型，从纺织业到房地产业，再转型为不良资产管理行业，2016年取得西藏AMC牌照，2020年更名为“海南海德资本管理股份有限公司”，并积极布局海南自贸港市场，以“不良资产主业+核心特色业务”双轮驱动模式推动业务发展。

主要观点

1. 行业格局多元化
   我国不良资产处置行业形成“5+2+外资系+非持牌+银行系AIC”的多元化格局，地方性AMC逐步成长为行业的重要力量。

2. 市场空间广阔
   受疫情影响及国内外经济形势变化，不良资产供给量上升，市场空间持续扩大。预计不良资产处置规模可达每年4万亿元，呈逐年增加态势。

3. 政策支持
   银保监会于2021年发布不良贷款转让试点政策，为行业带来重大发展机遇。

4. 公司成长性强
   公司杠杆率低于行业平均水平，具备较大的规模扩张和盈利提升空间，2021年净利润有望创新高。

5. 盈利预测
   2021-2023年，公司预计营业收入分别为4.1亿元、5.6亿元、7.7亿元，净利润分别为2.2亿元、3.2亿元、4.6亿元，均呈现快速增长态势。

6. 估值与投资建议
   首次覆盖给予公司2022年28倍PE估值，对应市值89亿元，投资评级为“持有”。

关键信息

业务与经营情况

• 业务多元化：公司主要业务包括不良资产收购处置、不良资产收购重组、不良ABS、事务管理等，同时开展市场化债转股、企业纾困等特色业务。
• 不良资产规模增长：2017年至2020年，公司不良资产投资余额从34.32亿增长至47.52亿，年均复合增长率11.5%。
• 盈利能力提升：2021年Q1净利润为0.48亿元，同比增长44.26%；2021年上半年净利润预计为1.1亿-1.3亿，同比增长42.31%-68.19%。
• 费用率稳定：公司管理费用和财务费用率保持在合理范围内，2019年为47.9%，2020年回升至56.2%。

公司优势

• 唯一AMC标的：公司是A股唯一主营不良资产管理的持牌AMC企业，具备稀缺牌照优势。
• 市场化机制：公司采用市场化运作机制，业务灵活性高，具备较强竞争力。
• 治理规范：公司拥有规范的治理体系和专业的人才队伍，制度建设完善，保障了业务的高效运行。
• 区域优势：公司积极布局海南自贸港，利用政策和区位优势抢占市场先机。

风险提示

• 政策风险：公司业务受宏观经济政策和行业监管政策影响较大。
• 市场竞争风险：行业竞争加剧，可能影响公司市场份额。
• 经营风险：业务规模扩大后，需加强风险管理、内部控制及合规机制。
• 业务拓展风险：不良资产资金回收缓慢、收购成本高等因素可能影响资产处置效率。
• 股东债务风险：公司第一大股东永泰集团涉及永泰科技债务违约，可能对公司经营产生影响。

财务数据与估值

投资建议

• 投资评级：持有（首次评级）
• 目标价格：13.9元
• 估值：2022年28倍PE，对应市值89亿元

总结

海德股份凭借其稀缺AMC牌照和多元业务布局，在不良资产管理行业具备较强竞争力和成长潜力。随着政策支持和市场空间的扩大，公司有望实现持续增长，未来几年净利润增长预期显著。尽管面临一定的政策、市场和经营风险，但公司治理规范和市场化机制为其提供了稳健发展的基础。