20151119-广发证券-海德股份-000567.SZ-群星璀璨_扬帆远航_11页_1mb
报告摘要
海德股份 (000567.SZ) 总结
核心内容
海德股份（000567.SZ）正经历一次重要的转型，从传统业务转向不良资产管理及其他金融业务。公司通过增发引入永泰控股，使其持股比例提升至78.93%，成为其重要的上市平台。公司管理层和董事会进行了重大调整，新任董事长郭怀保和总经理王彬均具备丰富的国企金融管理经验，为公司转型提供了强有力的支持。
主要观点
- 人才结构优化：公司新一届董事及高管团队经验丰富，涵盖多个金融领域，平均年龄分别为52岁（董事会）和46岁（高管团队），具备良好的专业背景和资源。
- 转型方向明确：公司正在积极布局不良资产管理业务，目标是借助政策支持和行业机遇，实现业务的快速增长。
- 行业前景广阔：不良资产管理行业在经济增速下降、产业结构调整的背景下，将迎来供需两旺的发展机遇，行业平均净收益率约为30%，具备较强的盈利能力。
- 政策支持加强：自2015年起，不良资产管理牌照向民营资本开放，为海德股份的业务拓展提供了制度保障。
- 盈利潜力显著：预计公司完成增发后净资产规模将达到50亿元，未来业绩增长潜力较大。
关键信息
董事及高管背景
| 姓名 | 职务 | 任职日期 | 学历 | 个人简历摘要 |
|---|---|---|---|---|
| 郭怀保 | 董事长、董事 | 2015-10-29 | 硕士 | 曾任中国华电集团资本控股总经理，具备丰富的金融管理经验 |
| 王彬 | 副董事长、总经理 | 2015-10-29 | 博士 | 曾任四川省国资委副主任，四川发展(控股)有限责任公司党委书记、董事长 |
| 朱新民 | 董事、董事会秘书、总会计师 | 2014-07-29 | -- | 曾任永泰能源集团总会计师，熟悉公司运营 |
| 唐光兴 | 独立董事 | 2015-10-29 | 博士 | 经济学博士，高级会计师，资产评估师，注册会计师，律师 |
| 王忠坤 | 监事会主席 | 2015-10-29 | -- | 曾任永泰能源股份有限公司副总经理、总会计师 |
营收与盈利预测
| 年份 | 营业收入（百万元） | 增长率（%） | 净利润（百万元） | 增长率（%） | EPS（元/股） |
|---|---|---|---|---|---|
| 2013A | 13 | 12.74% | 2.73 | -119.90% | 0.02 |
| 2014A | 15 | 15.74% | 6.19 | 126.99% | 0.04 |
| 2015E | 38 | 157.58% | 6.71 | 8.32% | 0.04 |
| 2016E | 45 | 18.91% | 7.22 | 7.63% | 0.05 |
| 2017E | 55 | 22.26% | 7.34 | 1.67% | 0.05 |
财务指标
| 指标 | 2013A | 2014A | 2015E | 2016E | 2017E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长 | 12.7% | 15.7% | 157.6% | 18.9% | 22.3% |
| 营业利润增长 | -77.1% | 182.5% | 120.7% | 9.9% | 4.8% |
| 归属母公司净利润增长 | -119.9% | 127.0% | 8.3% | 7.6% | 1.7% |
| 净利率 | 18.2% | 33.7% | 17.8% | 16.1% | 13.4% |
| ROE | 1.4% | 3.2% | 3.3% | 3.5% | 3.4% |
| 资产负债率 | 15.4% | 24.7% | 67.9% | 80.6% | 86.5% |
| P/E | 1745.9 | 769.1 | 710.1 | 659.8 | 648.9 |
| P/B | 25.2 | 24.4 | 23.6 | 22.8 | 22.0 |
| EV/EBITDA | -156.6 | -100.2 | 1047.3 | -2140.8 | -1794.1 |
行业背景
- 不良资产管理行业：自1999年成立以来，由四大国有资产管理公司主导，但随着政策放宽，民营资本逐步进入，行业竞争格局正在变化。
- 政策支持：2015年，银监会允许地方设立资产管理公司，且民营资本可参与，为海德股份的转型提供了政策基础。
- 市场空间：行业具有较强的逆周期性，随着经济增速下降和产业升级，不良资产供给增加，行业将迎来发展机遇。
- 行业现状：四大资产管理公司占据主导地位，但地方资产管理公司如广东粤财、宁夏顺亿等也在快速成长。
风险提示
- 非公开发行进程：公司非公开发行时间及过程存在不确定性，可能影响资金到位时间和业务推进。
- 牌照获取：公司需顺利获取不良资产管理牌照，才能开展相关业务，牌照获取过程可能面临挑战。
投资评级
- 公司评级：买入
- 当前价格：31.50元
- 预期表现：未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
结论
海德股份凭借其强大的管理层和董事会背景，以及政策支持和行业机遇，具备较强的不良资产管理业务发展潜力。尽管当前盈利能力较弱，但增发后净资产规模扩大，预计未来业绩将显著提升，具备较高的投资价值。
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