20181023-光大证券-周大生-002867.SZ-2018年三季报点评_业绩超预期_渠道拓展保障全年高增长_6页_1mb

周大生 (002867.SZ) 2018年三季报总结

核心内容

周大生在2018年前三季度实现了显著的业绩增长，超出市场预期。公司营收和净利润均表现出强劲的同比增长势头，同时在渠道拓展方面也取得了积极进展，为全年高增长提供了保障。

主要观点

• 业绩表现超预期：2018年1-3季度公司实现营业收入35.41亿元，同比增长30.57%；归母净利润5.95亿元，同比增长42.99%；扣非归母净利润5.66亿元，同比增长38.08%。其中，第三季度营收同比增长36.34%，归母净利润同比增长58.67%，显示出强劲的增长动力。
• 盈利预测上调：基于良好的业绩表现和渠道拓展，公司上调了2018年全年归母净利润预测，预计在7.70亿元至8.88亿元之间，同比增长30%至50%。
• 毛利率提升：综合毛利率从2017年同期的33.08%上升至34.45%，主要得益于高毛利镶嵌制品和加盟店营收占比的提升。
• 费用率略有上升：期间费用率同比上升0.23个百分点至13.18%，但销售费用率下降，显示出公司在成本控制方面的努力。
• 渠道拓展强劲：截至2018年9月，公司门店总数达3190家，其中加盟店2898家，自营店292家，前三季度净增466家，显示出公司在渠道扩张方面的持续投入和成效。
• 估值指标下降：随着盈利增长，公司PE和PB等估值指标有所下降，反映出市场对公司未来增长的信心。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2018年1-3Q为35.41亿元，同比增长30.57%。
• 归母净利润：2018年1-3Q为5.95亿元，同比增长42.99%。
• 扣非归母净利润：2018年1-3Q为5.66亿元，同比增长38.08%。
• EPS：全面摊薄EPS为1.23元，同比增长42.99%。
• 净利润预测：2018年全年归母净利润预计为7.70亿元至8.88亿元，同比增长30%至50%。
• 资产负债表：总资产从2016年的2,372亿元增长至2018年的4,964亿元，流动资产增长明显。
• 现金流量表：经营活动现金流在2018年有所波动，但整体保持稳定。

股价表现

• 当前价：30.66元。
• 一年内波动：一年内股价最低为25.51元，最高为36.89元。
• 近3月换手率：17.61%。

风险提示

• 三四线市场拓展不达预期。
• 黄金珠宝消费低于预期。
• 重要股东减持风险。

评级与盈利预测

• 评级：增持。
• 盈利预测：上调18-20年全面摊薄EPS预测至1.71/1.99/2.28元。
• 估值指标：PE从35下降至18，PB从9.2下降至3.7。

行业及公司评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。

估值方法的局限性说明

本报告所含分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。

特别声明

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