20181015-新时代证券-当升科技-300073.SZ-三季报业绩预告点评_产能有序扩张+高开工率_助力前三季度扣非归母净利润翻倍增长_4页_953kb

报告摘要

当升科技在2018年1-9月实现扣非后归母净利润1.8-2.0亿元，同比增长115%-139%，显示出强劲的业绩增长。公司正极材料业务需求旺盛，新产能释放带动销售收入及销量大幅增长，使得业绩逐季提升，Q3归母净利润同比增长108%-160%，环比增长8%-35%。

产能扩张与高开工率：公司通过有序扩张产能，有效应对了动力电池行业的高景气，2018年1-9月动力电池装机量同比增长103%。海门二期二阶段4000吨高镍正极产能利用率处于高位，预计2018年1-9月出货量超1万吨，有望超过2017年全年。公司计划到2020年底实现正极材料总产能5.4万吨，其中高镍三元（NCM811/NCA）产能达4.2万吨/年，占比77.8%。
产业链布局：公司积极布局上下游，掌握镍钴矿资源，与Clean TeQ和鹏欣资源合作，保障钴供给。同时参股匠芯电池，加强与北汽新能源等核心客户的合作，并与特斯拉、大众、宝马、现代、日产等国际车企保持密切交流，三星和LG供应链正在认证中，未来有望放量。
财务表现：2018年公司预计实现营业收入31.81亿元，同比增长47.4%。净利润预计为2.6亿元，同比增长3.7%。扣非后归母净利润增长显著，反映公司主营业务的强劲表现。
盈利指标：毛利率保持稳定，净利率略有提升，ROE逐年增长，显示公司盈利能力持续增强。预计2018-2020年EPS分别为0.59、0.78和1.05元，对应PE分别为36、27和21倍，估值合理。
投资评级：分析师维持“推荐”评级，认为公司未来6-12个月股价有望超越所覆盖股票平均回报10%-20%。

业绩增长：2018年1-9月扣非后归母净利润同比增长115%-139%，Q3归母净利润同比增长108%-160%，环比增长8%-35%。
产能规划：2018年公司开展江苏海门三期1.8万吨/年高镍三元生产线和常州金坛5万吨正极材料产能建设，到2020年底总产能有望达5.4万吨。
客户合作：与宁德时代、比亚迪、力神、孚能等国内核心客户保持紧密联系，同时积极拓展国际客户，如特斯拉、大众、宝马、现代、日产等。
财务预测：预计2018-2020年营业收入分别为31.81亿元、41.17亿元、52.69亿元，净利润分别为2.6亿元、3.41亿元、4.57亿元，EPS分别为0.59、0.78、1.05元。
估值指标：2018年PE为36倍，2019年为27倍，2020年为21倍，估值逐步下降，显示市场对公司未来增长的预期增强。
风险提示：新能源汽车发展不及预期、高镍三元推进和产能释放不及预期。

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	1335	2158	3181	4117	5269
净利润（百万元）	99	250	260	341	457
毛利率（%）	17.0	18.5	15.8	17.0	17.6
净利率（%）	7.4	11.6	8.2	8.3	8.7
ROE（%）	7.4	15.8	13.8	15.6	17.5
EPS（元）	0.23	0.57	0.59	0.78	1.05
P/E（倍）	94.17	37.37	36.03	27.39	20.46
P/B（倍）	6.97	5.90	4.99	4.27	3.57