有色金属行业3月行业动态报告：美联储加息周期结束在即，有色金属需求进入旺季-20230402-银河证券-24页_1mb

有色金属行业研究报告总结

核心内容

宏观与基本面双重利好

• 美联储加息周期即将结束，市场预期下半年将开启降息周期，美元指数将走弱，有利于有色金属大宗商品。
• 国内经济稳步复苏，2月工业增加值累计增速为2.40%，3月制造业PMI指数达到51.90，高于枯荣线。
• 下游行业进入开工旺季，电解铜、电解铝等主要品种社会库存进入去库阶段，有色金属需求持续回暖。

有色金属行业现状

• 有色金属是制造业产业链上游的重要基础材料，广泛应用于房地产、建筑、汽车、家电、电力设备等行业。
• 有色金属行业处于产能下行周期，新增产能增速明显放缓，环保政策从严限制了行业扩张。
• 有色金属企业财务表现受价格波动影响显著，2022年Q3整体毛利率环比下降，ROE水平也有所下滑。

主要观点

有色金属需求与价格走势

• 3月有色金属价格分化，顺周期的工业金属表现不佳，而贵金属受益于美联储政策转向，价格明显上涨。
• 黄金板块在美联储宽松政策预期下可能迎来新一轮上涨，预计2023年下半年金价有望提升。
• 有色金属行业景气度在4月有望进一步上行，受益于国内需求回暖与美元指数走弱。

行业发展趋势

• 国内有色金属行业未来发展空间有限，政策与需求双重制约下，行业进入调整期。
• 海外矿山资源成为未来增长看点，国内企业积极出海收购优质矿山资源。
• 新能源汽车的发展带动了钴锂等新金属需求的快速增长，相关行业景气度提升。

关键信息

行业产能与政策调控

• 有色金属行业产能扩张受到政策调控，如2017年对电解铝行业实施供给侧改革，关停违规产能。
• 环保政策对有色金属行业造成较大影响，限制了产能扩张与生产活动。

行业估值与投资建议

• A股有色金属行业估值处于历史中枢附近，市盈率与市净率均低于2010年以来的平均水平。
• 建议关注黄金板块，如山东黄金、中金黄金、紫金矿业等，因其估值相对安全，且受益于美联储宽松政策。
• 新能源上游金属如锂、钴行业龙头值得关注，如天齐锂业、华友钴业等。

风险提示

• 有色金属下游需求低迷。
• 国内经济复苏不及预期。
• 全球疫情持续恶化。
• 美元超预期走强。
• 美联储加息超预期。
• 全球地缘政治对抗超预期。

行业数据与财务表现

• 国内有色金属行业2022年前三季度营业收入同比增长15.65%，业绩同比增长63.68%。
• 2022年Q3有色金属行业整体ROE环比下滑1.20个百分点至3.12%，销售利润率与资产周转率是主要影响因素。
• 铝、铜、锌等主要品种下游需求占比显著，房地产与建筑是主要消费领域。

行业未来发展方向

• 国内有色金属企业应积极出海，收购海外优质矿山资源，降低对外依存度。
• 政府应出台政策限制产能过剩行业新增产能，推动行业健康发展。
• 鼓励有色金属企业进行产业升级，发展新材料与高附加值产品。

投资建议

• 建议关注黄金板块及新能源上游金属，如锂、钴等。
• 推荐关注以下公司：山东黄金、中金黄金、银泰黄金、赤峰黄金、湖南黄金、紫金矿业、华钰矿业、天齐锂业、华友钴业、云铝股份、江西铜业等。

行业评级

• 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报10%-20%。
• 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
• 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。

公司评级

• 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

联系信息

• 分析师：华立、阎予露
• 联系方式：
  • 华立：021-20252650 / huali@chinastock.com.cn
  • 阎予露：(8610) 80927659 / yanyulu@chinastock.com.cn

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