20160407-国金证券-德宝装备-835632.OC-打造汽车自动化涂胶核心竞争力_19页_1mb

武汉德宝装备股份有限公司（835632.OC）总结

核心内容

武汉德宝装备股份有限公司是一家专注于汽车自动化涂胶和焊装生产线的系统集成商，成立于2002年12月，并于2016年1月19日挂牌上市。公司立足华中地区，与东风体系等主要客户建立了长期稳定的合作关系，是行业内具备竞争实力的中游企业，长期竞争力评级高于行业均值。分析师给予公司“增持”评级。

主要观点

1. 业务模式：公司采用订单式生产，主要业务集中在工程项目，收入确认期集中在下半年。
2. 产品结构：公司核心产品包括自动化涂胶设备和焊装生产线，其中涂胶设备是公司重点发展的领域。
3. 市场地位：公司在焊装领域起步较晚，不具备竞争优势，但通过聚焦涂胶自动化，有望在该细分领域占据领先地位。
4. 财务表现：公司2013-2015年净利润增长较快，毛利率和净利率呈上升趋势，且公司通过专注核心客户和战略调整，未来盈利能力有望进一步提升。

关键信息

财务数据（人民币）

盈利预测（人民币）

市场分析

1. 行业趋势：我国已成为全球最大的汽车市场，汽车自动化装备需求持续增长，尤其是智能化和柔性化生产线。汽车焊装是红海市场，竞争激烈，而涂胶、冲压、输送等细分领域，国内系统集成商凭借专业性和性价比逐渐显现优势。
2. 进口替代：国内企业在焊装、冲压等领域已具备一定的进口替代能力，但在高端市场仍需依赖外资企业。
3. 自动化涂胶市场：自动化涂胶是发展潜力较大的细分领域，未来几年预计年均增长30%，至2020年市场规模将显著扩大。

公司优势

• 核心客户：与东风体系等主要整车厂保持长期合作关系，业务增长稳定性和利润率有保障。
• 技术实力：公司是国内唯一能将机器人应用、涂胶技术、工艺、胶形控制、照相系统和断胶检测等主要工艺封闭完成的系统集成商，拥有30余人的自主研发团队和机器人自动化涂胶实验室。
• 专利技术：在涂胶领域拥有多项实用新型和发明专利，技术壁垒较高。
• 成本控制：公司作为GRACO的代理商，能够获取较好的价格，通过规模效应抵消价格上涨影响。

风险提示

• 行业风险：汽车投资放缓、市场竞争加剧。
• 技术风险：涂胶自动化开发不达预期。
• 人才风险：核心人员流失。

总结

武汉德宝装备股份有限公司作为汽车自动化装备行业的系统集成商，专注于涂胶自动化领域，具有较强的竞争力。公司与东风体系等核心客户建立了稳定的合作关系，技术实力和专利布局为其提供了竞争优势。尽管2015年受汽车产业行情影响营收下降，但公司通过战略调整，预计未来盈利能力将逐步改善。行业整体呈现增长趋势，尤其是自动化涂胶市场，未来发展前景广阔。然而，公司仍需应对行业竞争加剧、技术开发不达预期和核心人才流失等风险。