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银行业2023年度投资策略总结

核心内容

2023年银行业投资策略以宏观经济复苏为核心逻辑，认为银行板块估值修复具有确定性。虽然银行业基本面仍承压，但经济复苏预期将推动板块估值回升。投资建议维持行业“超配”评级，并推荐部分优质个股。

主要观点

• 2022年回顾：银行板块估值降至历史低位，主要反映市场对未来经济不确定性的悲观预期，尤其是对房地产信用风险的担忧。尽管净息差收窄，但不良率小幅下行，归母净利润仍保持较好增长。
• 2023年展望：宏观经济逐步企稳复苏，稳增长政策持续发力，基建维持高增，对冲出口下行压力。居民消费信心逐步恢复，房地产政策加码，房地产基本面筑底，但反弹幅度和持续时间仍存在不确定性。
• 银行板块投资逻辑：宏观经济预期是决定银行板块投资的核心因素，银行基本面滞后于经济周期。2023年银行板块有望迎来估值修复行情。

关键信息

2023年银行业基本面

• 净利润增速：预计2023年上市银行净利润增速下降1-2个百分点至5.0%左右，规模增长仍是主要贡献因素。
• 新增贷款：预计2023年新增贷款约23万亿元，其中高端制造、绿色金融仍是重点，零售贷款逐步改善。
• 净息差：2022年净息差持续收窄，但预计下半年随着经济企稳，净息差有望稳定。
• 资产质量：实际不良生成率小幅反弹，但房地产信用风险预期改善明显，不良率仍保持相对稳定。
• 手续费净收入：预计2023年手续费净收入将实现个位数正增长，但反弹幅度有限。

投资建议

• 中长期布局：建议在估值底部布局未来业绩有望保持相对更快增长的标的，首推宁波银行，同时推荐成都银行、常熟银行、张家港行、苏农银行等。
• 中短期关注：若房地产风险担忧持续减轻，建议关注涉房敞口较大、估值受到压制的招商银行、平安银行和兴业银行。

个股推荐

风险提示

• 稳增长政策低于预期：若政策力度不足，可能影响宏观经济复苏，进而影响银行业。
• 疫情对经济冲击较大：疫情演变仍存在不确定性，可能对经济复苏造成阻碍。
• 国际形势演变：输入性通胀和外需减弱可能对银行业带来压力。

图表目录（摘要）

• 图1：申万（银行）PE值降至5.0x以下
• 图2：申万（银行）PB值降至0.50x以下
• 图3：申万（银行）年初至今下跌15.1%
• 图4：2022年上市银行不良贷款率稳定
• 图5：上市银行归母净利润增速
• 图6：2022年新增贷款投向房地产比例大幅下降
• 图7：2022年房地产销售同比大幅负增
• 图8：房地产新开工和土地购置费同比负增
• 图9：社会消费品零售总额增速处在低位
• 图10：我国进出口增速开始下行
• 图11：中国对美欧出口自7月以来持续大幅下行
• 图12：2022年基建持续高增
• 图13：2022年财政支出力度大
• 图20：PMI与申万（银行）收盘价相关性较高
• 图21：社融增速与申万（银行）走势高度相关
• 图22：预计2023年人民币贷款增速约为10.8%
• 图23：2022年新增零售贷款比例大幅下降
• 图24：2022年新增居民贷款规模处于低位
• 图25：普惠金融和绿色贷款余额增速处在高位
• 图26：高技术产业固定资产投资完成额增速处在高位
• 图27：上市银行新增对公贷款投向房地产比例
• 图28：2022年三季度商业银行净息差降至1.94%
• 图29：不同类型银行业净息差
• 图30：金融机构贷款利率持续下降
• 图31：居民存款定期化趋势明显
• 图32：老16家上市银行存款成本率上行
• 图33：私营工业企业利润总额连续6个月负增
• 图34：私营同业企业亏损额增速提升至高位
• 图35：2022年上半年实际不良生成率小幅反弹
• 图36：2022年上半年逾期率小幅反弹1bp
• 图37：2022年前三季度手续费净收入同比下降2.13%

总结

2023年银行业投资价值凸显，主要受益于宏观经济复苏预期。尽管基本面承压，但估值修复具有确定性。投资建议维持“超配”评级，推荐宁波银行、成都银行、常熟银行、张家港行、苏农银行等优质标的。同时，若房地产风险担忧减轻，可关注招商银行、平安银行和兴业银行。风险提示包括稳增长政策力度、疫情冲击和国际形势变化等。