20231023-西南证券-英威腾-002334.SZ-业绩略低于预期_新能源业务增长有所放缓_7页_1mb

英威腾（002334）2023年三季报分析总结

业绩概况

• 2023年前三季度：营收330亿元，同比增长139%；净利润30亿元，同比增长857%。
• 2023年第三季度：营收110亿元，同比下滑22%，环比下滑8%；净利润08亿元，同比下滑58%，环比下滑373%。

业绩略低于预期，特别是第三季度出现明显下滑。

业务分析

• 工业自动化：前三季度营收186亿元，同比增长91%，单季度表现稳健。
• 网络能源：前三季度营收60亿元，同比增长135%，单季度增长加速，但Q3光伏储能业务因高基数出现大幅下滑。
• 新能源业务：
  • 新能源汽车：前三季度营收40亿元，同比增长38%，单季增长连续加速。
  • 光伏储能：前三季度营收27亿元，同比增长682%，但基数效应导致Q3出现大幅下滑。

综合来看，新能源业务整体增长放缓，但光储一体化布局成效显著。

财务表现

• 毛利率：前三季度31.6%，Q3达到32.0%，连续提升，显示产品结构调整优化。
• 期间费用率：Q3达26.8%，同比上升5.4pp，环比上升6.1pp，主要受汇兑、股权支付及资产转固影响，费用增长压制净利率。
• 净利率：前三季度5.6%，同比下滑1.7pp，环比下滑4.8pp。

ROE提升至15.01%，反映资产效率和盈利能力改善。

盈利预测与估值展望

• 盈利预测（2023-2025年）：
  • 归母净利润：42.3亿、49.9亿、59.6亿
  • EPS：0.53元、0.63元、0.75元
  • PE：16倍、14倍、12倍，未来三年净利润复合增长率30%。
• 目标价：1260元（基于2024年20倍PE），维持“买入”评级。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 竞争加剧
• 新品研发失败
• 原材料价格波动
• 汇率风险