20230419-西南证券-英威腾-002334.SZ-新能源增长亮眼_工业自动化和网络能源发展稳健_11页_2mb

英威腾（002334）2022年报点评：新能源驱动业绩暴涨，首次“买入”评级目标价1590元

关键摘要

财务表现

公司2022年营收4096亿元(+3616%)、净利润274亿元(+5081%)，2023Q1续超增长，营收101亿元(+419%)、净利95亿元(+30167%)，业绩由新能源业务主导。

业务拆分增长亮点

1. 新能源业务快速扩张

• 光储(+2066%)、新能源汽车(+11664%)、光伏储能(+12065%)呈现爆发式增长
• 工业自动化(+118%)和网络能源(+288%)保持稳定增长，占比60%和18%

盈利能力

• 2022毛利率30.1%(增高)，净利率6.4%(提升)
• 光储业务毛利率从5.6%增至17.4%，新能源车毛利率达23.0%

管理层战略

• 加强研产供销一体化
• 推出新一代光储产品及高效电控平台
• OPM费用率降至23.9%，显示卓越成本控制能力

核心假设与估值

• 指南
  2023-2025年净利润复合增长38%
• 目标目标价1590元，对应PE30X (原价1251元)
• 评估比汇川技术，禾川科技均显溢价基础

风险提示

• 下游需求受周期影响
• IP竞争压力增大
• 产品开发风控需持续关注
• 原材料、财务费用波动风险

决议

西南证券: 首次“买入”评级，中长期NEC空间巨大。