20170101-中航证券-2017年宏观经济报告_变局之年_迎接不确定性_16页_844kb

报告摘要

本报告分析了2017年全球经济与国内宏观经济形势，重点探讨了全球流动性变化、特朗普新政的影响、国内政策重心转移、经济下行压力以及输入型通胀风险等关键因素。报告指出，2017年中国经济将面临一定的下行压力，但整体仍将保持稳定，GDP增速预计在6.5%左右。

全球流动性拐点显现
全球主要经济体货币政策正从超宽松回归正常化，流动性由宽松向收紧转变。美联储2017年计划加息三次，推动全球流动性趋紧。特朗普新政将刺激美国国内需求和通胀，对全球资本流动和新兴市场造成影响。
特朗普新政执行效果待验证
特朗普的政策主张虽有利于美国中短期经济增长，但其政策执行力存在不确定性，可能面临政治阻力。市场对其政策效果的预期可能过高，需谨慎看待其对全球经济和资本市场的实际影响。
国内政策重心偏移
2017年政策重心将从“稳增长”转向“防风险”和“促改革”。货币政策由“稳健略偏宽松”转为“稳健中性”，财政政策则强调“有效”而非“加杠杆”，体现政府对经济增长容忍度的提升。
经济继续寻底之路
房地产和汽车行业降温将对整体经济形成下行压力，但地产库存处于低位，对投资下行空间形成一定限制，经济大幅滑落的可能性不大。预计2017年GDP增速将小幅下滑至6.5%左右。
警惕输入型通胀
外部通胀压力（如大宗品价格上涨、人民币贬值）可能对国内通胀造成一定影响，但输入型通胀的不确定性较高，需密切关注。

CPI走势
2017年CPI预计小幅上升至2.1%，与2016年基本持平。食品价格与国际CRB指数正相关，需警惕农产品价格波动带来的通胀超预期。
PPI走势
2017年PPI翘尾因素大幅抬升，但受去产能政策和金融挤泡沫影响，PPI环比涨幅预计放缓。预计2017年一季度为PPI同比高点，全年有望回升至3%以上。
外部因素影响
特朗普新政推动美国经济复苏，带动大宗商品价格上涨。人民币贬值加剧了输入型通胀压力，但该压力的大小取决于特朗普政策的实际效果。

2017年政策重心从“稳增长”转向“防风险”和“促改革”，表现为：
- 货币政策回归稳健中性，流动性偏紧。
- 财政政策更强调“有效”，侧重供给侧改革和降低企业税负。
- 严格调控房地产市场，支持刚需购房，抑制投资投机性需求。

投资评级定义
- 买入：预计未来六个月总回报超过综合指数增长水平。
- 持有：预计未来六个月总回报与综合指数增长相若。
- 卖出：预计未来六个月总回报低于综合指数增长水平。
行业投资评级
- 增持：行业增长高于国民经济增长。
- 中性：行业增长与国民经济增长相当。
- 减持：行业增长低于国民经济增长。