20230528-银河期货-双焦月报_焦煤_动力煤比值修复_6月双焦价格低位震荡_19页_1mb

双焦月报（2023年5月）

一、行情走势复盘

主要观点：

• 5月双焦在下行趋势中震荡，基本面宽松格局未变，但边际变化显现。
• 驱动因素：供增需减（原煤产量同比增45%，焦煤进口激增）、钢厂利润修复、个别地区复产。
• 其他变量：成材超预期表现支撑黑色系反弹，PL扎堆需求反转等待。

价格走势：

• 焦炭现货报1760元/吨，累计降价700元/吨（从上轮基准价）。
• 焦煤出货顺畅，蒙煤报价维持高位，进口炼焦煤降幅缩窄至500-700元/吨。
• 跨品种套利结构：煤/焦比扩大趋势放缓，上游利润继续让利下游。

二、供需结构分析

供应端：

• 焦煤：产量小幅增加，进口同比增97%；库存环比降23%，供需矛盾缓和。
• 焦炭：出口同比增195%，进口跌超88%；产能利用率84%，仍处高位。

需求端：

• 铁水产量同比增1%，钢厂按需采购为主；终端消费依赖外需（如欧洲钢厂复产）。
• 下游库存偏低，采购谨慎，但部分贸易商因价格倒挂开始试单。

三、6月展望

关键矛盾：

• 动力煤加速下跌推高焦煤/动力煤比值，削弱双焦抗跌性。
• 政策稳增长预期叠加供给边际修复，但终端盈利仍弱，需求动能不足。

细分观点：

• 供应：蒙煤通关预减、澳煤若放开或对冲进口增量；焦化利润修复或缓和供给压力。
• 需求：铁水季节性回落，钢材出口偏弱；焦煤需求反弹或受限于下游低利润。
• 策略：做空焦煤，做多焦化利润；风险点为海外需求超预期改善或政策变动。

结论： 双焦或现低位震荡格局，核心逻辑仍为成本支撑松动，弹性弱于成材。