建筑装饰行业月度分析报告：基建投资持续回升，建筑PMI仍处高景气区间-20190507-广发证券-25页_2mb

建筑装饰行业月度分析报告总结

核心内容概览

本报告对2019年4月建筑装饰行业进行月度分析，涵盖行业整体表现、基建与地产投资情况、信用利差变化、"一带一路"投资进展及行业重点公司分析。报告指出建筑装饰板块整体表现不佳，但部分子板块如钢结构表现较好，基建投资持续回升，建筑PMI仍处于高景气区间，地产竣工有望回暖，信用利差持续走低，地方债发行规模扩大，"一带一路"投资稳步推进，以及政策对行业发展的积极影响。

主要观点

1. 建筑装饰板块表现

• 行业整体表现：2019年4月SW建筑装饰指数下跌7.43%，跑输沪深300指数5.91个百分点。
• 子板块表现：钢结构板块上涨0.41%，表现最佳；园林工程板块下跌9.70%，表现最差。
• 板块估值：建筑板块PE（TTM，整体法）为11.51倍，PB（LF）为1.17倍，估值仍处于历史底部水平。

2. 基建投资与建筑PMI

• 基建投资：1-3月基建投资（不含电力）同比增长4.4%，增速较1-2月提升0.1pct；含电力基建投资同比增长2.95%，增速提升0.45pct。
• 制造业PMI：4月制造业PMI环比回落0.4pct至50.1%，低于去年同期1.3pct，但连续两个月位于荣枯线以上，显示基建与地产仍对需求端有支撑作用。
• 建筑业PMI：4月建筑业PMI环比下降1.6pct至60.1%，新订单指数环比下降3.3pct至54.6%，仍处于较高景气区间。

3. 地产投资与竣工预期

• 房地产开发投资：1-3月同比增长11.8%，增速较18年1-12月提升2.3pct。
• 竣工回暖预期：17-18年住宅竣工连续两年负增长，但期房销售仍增长，预计19年竣工增速有望回暖。

4. 信用利差与地方债发行

• 社融与信贷：3月社融规模增量为2.86万亿元，同比多增1.28万亿元；新增信贷为1.69万亿元，同比多增0.58万亿元。
• 信用利差：AAA/AA+/AA级建筑装饰产业债信用利差分别较3月高点下降8.38/3.38/65.79bp，融资成本降低。
• 地方债发行：1-4月地方债发行规模达16334亿元，高于去年同期4928亿元，预计全年地方债发行节奏为“前高后低”，5月后平均每月发行约2900亿元。

5. “一带一路”进展

• 论坛召开：第二届“一带一路”国际合作高峰论坛在京召开，形成283项合作项目清单。
• 对外承包工程：1-3月我国对外承包工程新签合同额达506.1亿美元，同比增长13.5%；3月当月新签合同额达183亿美元，同比增长150.3%。

6. 行业观点与重点公司

• 行业趋势：建议关注三条主线：1）基建投资持续回升，利好前端设计/检测公司；2）地产竣工回暖利好住宅全装修公司；3）关注装配式钢结构与长三角一体化等板块性机会。
• 重点公司推荐：
  • 中设集团：PE（TTM）11.78倍，合理价值24.60元，业绩弹性较大。
  • 上海建工：PE（TTM）10.49倍，合理价值4.40元，受益于基建与长三角一体化。
  • 国检集团：PE（TTM）24.35倍，合理价值30.00元，业绩高成长。
  • 全筑股份：PE（TTM）10.46倍，合理价值10.00元，受益于地产竣工回暖。
  • 金螳螂：PE（TTM）11.21倍，合理价值12.20元，受益于地产竣工回暖。
  • 中国交建：PE（TTM）8.77倍，合理价值14.30元，受益于基建投资回升。
  • 中国铁建：PE（TTM）6.68倍，合理价值13.50元，受益于基建投资回升。
  • 苏交科：PE（TTM）10.97倍，合理价值15.00元，受益于基建投资回升。

关键信息

• 政策支持：基建补短板政策、财政宽松、PPP规范发展、"一带一路"投资合作等政策持续推动行业发展。
• 经济压力：尽管基建和地产支撑需求，但1-3月工业企业利润同比下滑3.3%，显示经济仍有下行压力。
• 融资环境改善：社融和信贷高增，信用利差持续走低，企业融资成本下降。
• 风险提示：宏观政策环境变化、基建投资增速下滑、订单不达预期等风险。

结构清晰总结

总结

本报告指出，2019年4月建筑装饰行业整体表现不佳，但基建投资持续回升，建筑PMI仍处高景气区间，地产竣工回暖预期增强。信用利差持续走低，地方债发行规模扩大，政策对行业有积极影响。"一带一路"投资稳步推进，带动对外承包工程增长。建议关注基建、地产及装配式钢结构等板块，同时提示政策变化和基建增速下滑等风险。