20210305-西南证券-海外制药龙头解读系列之默沙东——2020年财报解读_K药独尊_中国市场领涨全球_16页_2mb

默沙东2020年财报总结

核心内容概述

默沙东在2020年受到新冠疫情的影响，全年营收为480亿美元，同比增长2%。尽管面临挑战，公司依然保持了药物销售的增长，尤其是抗肿瘤药物Keytruda表现突出，成为主要收入来源。同时，公司对2021年的收入预期为518~538亿美元，显示出对未来的积极展望。

主要观点与关键信息

1. 业绩回顾

• 全年营收：479.9亿美元，同比增长2%。
• 第四季度营收：125.14亿美元，同比增长5%。
• 调整后净利润：150.8亿美元，同比增长13%。
• 2021年收入指引：约528亿美元。
• 2021年调整后EPS：6.48~6.68美元。
• 2021、2022年调整后净利润预测：约165.3亿美元、181.8亿美元。
• 历史CAGR：2013~2020年收入CAGR为1.2%，调整后净利润CAGR为5.4%。

2. 收入结构分析

• 总收入：479.9亿美元（+2%）。
• 药物收入：430.1亿美元（+3%），占总收入的90%。
• 动物健康收入：47.03亿美元（+7%），占总收入的10%。
• 抗肿瘤药物收入：158.3亿美元（+28%），占药物收入的37%。
• 疫苗收入：78.7亿美元（-1%），占药物收入的18%。
• 糖尿病药物收入：52.77亿美元（-4%）。
• 急症护理药物收入：27.7亿美元（-11%）。

3. 中国市场表现

• 中国市场收入：35.3亿美元，同比增长13%，占全球市场的8.2%。
• 中国市场排名：成为默沙东继美国、欧洲之后的全球第三大市场。
• 主要增长动力：Keytruda和Gardasil 9的强劲表现。

4. 药物增长驱动因素

• Keytruda：收入143.8亿美元（+30%），是公司主要收入来源。
• Lynparza：收入7.2亿美元（+63%）。
• Lenvima：收入5.8亿美元（+44%）。
• Pneumovax 23：收入10.9亿美元（+17%）。
• Bridion：收入12亿美元（+6%）。
• Prevymis：收入2.8亿美元（+70%）。

5. 面临的挑战

• 新冠疫情：对整体营收造成负面影响。
• 产品市场独占性丧失：对部分药物销售产生压力。
• 小儿疫苗销售下降：影响部分疫苗收入。
• 糖尿病药物价格下行：导致相关收入下降。

6. 研发投入与未来计划

• 研发投入：2020年达到135.58亿美元，同比增长37%。
• Organon拆分：预计在2021Q2完成，公司将专注于肿瘤、疫苗、医院产品和动物保健领域。
• Keytruda：在晚期癌症治疗中表现强劲，未来在多种癌症的肿瘤免疫治疗中仍有巨大潜力。
• Lynparza和Lenvima：与Keytruda联合用药方案持续探索，推动业绩增长。
• 疫苗研发：新一代肺炎结合疫苗V114值得关注，预计提交上市申请。

7. 未来增长点

• Keytruda：在多种癌症的免疫治疗中仍有广阔市场。
• Lynparza：在NSCLC和结直肠癌中探索联合用药方案。
• Lenvima：在子宫内膜癌、非小细胞肺癌等领域的联合用药方案。
• V114：作为新一代肺炎疫苗，具有潜在市场需求。

风险提示

• 新品上市销售额不符预期。
• 疫情影响研发进度。
• 药物研发失败的风险。
• 疫苗安全事故。

研发近况

III期临床项目

II期临床项目

投资评级说明

行业评级说明

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