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美中宏观经济分析：分化趋势与政策展望

核心观点

市场分析

周期阶段

• 美国经济数据呈现分化：4月景气指数月度回落，但非美地区景气度回升，市场对美元下行的定价阶段性改善。
• 5月美联储对通胀下行缺乏信心，中国需求扩张信号明确，宏观市场预期升温。

价格周期

• 美国可能进入“二次通胀”阶段，核心通胀（以房租为代表）或将进入扩张期。
• 中国有望避免通缩，宽松政策改善价格预期。

政策周期

• 美联储维持利率不变，缩减购债规模调整，市场对降息押注升温。
• 中国总量需求政策启动，宽松窗口打开，预期财政和货币政策发力。

我要忽略

美国经济

• 就业市场：4月新增非农175万，薪资增长强劲，劳动力成本支撑通胀。结构上，教育保健业高增长，信息服务业净减。
• 通胀韧劲：核心通胀中住房分项持续“热”化，服务业通胀上升显著，叠加房地产价格回升，通胀下行路径改变。

中国经济

• 盈利分化：3月利润同比显著放缓，但4月制造业PMI扩张，需求不足背景下利润增长承压。
• 政策取向明确：财政发力于“以旧换新、更新资本品”，货币政策靠降息降准落实，政府杠杆偏低为需求提振奠定基础。

策略建议

全球视角

• 风险配置比例阶段性上升：左侧区间震荡，波动率资产对冲头寸+VXM24保持。
• 收益率曲线关注陡峭化趋势：5月财政政策落地将阶段性推高收益率曲线。

宏观风险

• 美联储意外加息、地缘政治升温仍是核心扰动因素。

数据复述

• PMI分化：美国ISM降至荣枯线下方，中国PMI连续两个月回到扩张区间。
• 政策落地观察点：
  • 中国财政发力结构（消费换新）、货币政策宽松路径（利率、释放流动性）。
  • 美联储利率路径：稳利率但缩减购债规模调整，暗示潜在降息临界点。

注：文中“我要再次忽略”部分为策略与风险调整建议节选。