20230610-国盛证券-通信行业周报_算力的延伸_光连接与液冷_16页_1mb

通信行业周报分析总结

1. 引言

报告聚焦“算力延伸”下的两大趋势：光连接与液冷，探讨AI周期对超算、数据中心的拉动效应及技术解决方案。核心观点包括光模块需求升级、液冷渗透加速，叠加运营商集采推进，建议关注全产业链机会。

2. 光连接：AI超算需求驱动高弹性

市场需求

• 800G光模块周期启动，带动超算内部互联需求大幅增长，光纤互联确定性放量。
• 康宁等企业推出高密度光缆解决方案，如6912芯产品，解决空间利用率问题。

技术优势

• 康宁高密度产品（EGDE模块+MTP连接器）显著降低布线成本、插损和空间占用。
• 多芯光缆技术（如GH200系统需241芯公里光纤）依赖高集成度方案，推动光器件密度提升。

投资逻辑

• 光模块估值提升带动产业链延伸机会。
• 康宁、中际旭创、新易盛、天孚通信等被列为核心标的，短期弹性突出。

3. 液冷：高效散热成为超算“必选方案”

技术优势与成本竞争力

• 液冷（水/油/氟化液）导热率与比热容更高，电能消耗远低于风冷（案例显示IDC可降40%电力）。
• 初期投资高但长期成本被电费节省覆盖，TCO优势显著。

市场前景

• 2022年中国液冷服务器市场规模超72亿元（YOY+190%），未来5年CAGR预计57%。
• 行业标准推动规模化：电信运营商联合发布《液冷技术白皮书》，推进冷板式/浸没式液冷统一规格。

关键动因

• 单卡功率激增（如A100达700W）强制散热升级，英伟达、Supermicro等厂商已推出液冷适配方案。
• AMD MI300处理器（对标H100）发布计划进一步刺激液冷需求。

产业链机会

• 标的包括英维克、申菱环境、高澜股份、佳力图等液冷设备商。
• 电信运营商集采（如中国移动、中国电信）加速生态成熟。

4. 行业观点与机会

• 投资策略：

  • 核心推荐：
    • 光通信（中际旭创、新易盛、天孚通信、康宁等）
    • 液冷（英维克、申菱环境等）
    • 边缘算力（瑞芯微、天孚通信等）
    • 服务器/交换机（中兴通讯、紫光股份等）
  • 新动态：
    • AMD 6月14日发布会或引发AI算力相关标的催化。
    • 三大运营商液冷白皮书落地，利好产业链标准化推进。

• 本周表现：

  • 通信板块整体上涨，量子通信、光通信涨幅居前。
  • 上市公司个股涨幅分化，多受益于华为链、股东增持或VR概念。

5. 投资建议

• 重点关注：

  1. 光模块（800G光模块周期已启）
  2. 液冷设备（标准化推进背景）
  3. 运营商生态（白皮书发布催化）
  4. 算力基础设施（服务器、交换机、工业富联等）

• 风险提示：

  • AI技术发展不及预期。
  • 算力需求波动或政策调整。

6. 风险与免责声明

• 核心风险：AI发展不及预期、算力需求不及预期。
• 附加说明：研究分析基于公开数据，仅供专业投资者参考，本报告不构成买卖建议。涉及证券评级与盈利预测均依据Wind与国盛证券内部模型。

数据来源：Wind、IDC、电信白皮书、分析师报告（国盛证券）。