20240131-德邦证券-春风动力-603129.SH-春风动力_Q4业绩亮眼_关注库存拐点和新品催化_3页_676kb

总结

公司发布2023年业绩预增公告，预计归母净利润960-1060亿元，同比增长3688%-5113%；扣非归母净利润924-1024亿元，同比增长1597%-2852%。2023Q4预计归母净利润158-258亿元，同比大幅增长2075%-9704%。

燃油两轮车业务中，外销恢复快速增长，内销淡季表现平稳。大排量摩托车销量在Q4同比大增2093%，带动出口量增长2431%。2023上半年外销收入强劲，Q4或有放缓，但预计订单恢复后增速将回升。

全地形车业务面临去库存压力，Q4预计同比承压，主要因海外市场库存高企和高基数。随着去库存结束和新品推出，业务有望恢复稳健增长。

利润端，预计Q4延续改善趋势，受益于产品结构优化、成本控制、汇率升值和海运费下降。展望2024年，四轮车去库结束叠加新品催化，两轮车海外扩展，增长预期较强，产品结构升级将支撑毛利率。

投资建议：预计2023-2025年归母净利润1000、1201、1424亿元，对应PE13倍、11倍、9倍，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动、贸易政策变化、汇率波动、市场竞争加剧。

财务数据：预计2023-2025年营业收入12,290亿至16,639亿元，净利润1,000亿至1,424亿元，毛利率持续提升至33%以上，净资产收益率稳定在200%以上。