20230426-华创证券-华鲁恒升-600426.SH-2023年一季报点评_原材料下行成本压力缓解_荆州基地有望支撑公司新一轮成长_5页_1mb

华鲁恒升（600426）2023年一季报点评

根据2023年一季报，公司实现营收605.3亿元，同比下滑25.41%，环比下滑16.36%；归母净利润78.2亿元，同比下滑67.82%，环比增长358%。反映公司业绩虽受产品价格承压影响，但毛利率环比显著改善至20.18%，提升15个百分点。

关键驱动因素

• 成本压力缓解：主要原材料烟煤、丙烯等价格环比分别下跌99%和24%，成本端压力减轻。
• 产品价差回暖：尿素等产品受益于原材料下行实现价差环比提升，利润贡献显著。
• 新产能扩张：荆州基地一期稳步推进，30万吨DMC已投产，EMC等新材料项目按计划推进，项目投产后预计将贡献年营收增速。

投资建议

维持“强推”评级及3810元目标价，维持盈利预测但调整了2023年归母净利润预期，预计2023-2025年净利润分别为53.9、68.4和81.37亿元，当前PE为123倍，存在业绩提振空间。

风险提示

项目进度不及预期、原材料价格波动、政策风险等。

财务数据概览